20230514-华创证券-洽洽食品-002557.SZ-调研报告_逐季改善_经营扎实_6页_938kb

洽洽食品最近在股东大会上回应投资者关切，提出未来发展三个方向：一是加速国际化，加快泰国工厂海外业务拓展，预计2023年国际化占比目标为20%-30%；二是渠道下沉，继续推进"百万终端计划"，加大对三四线城市的渗透；三是品类延展，包括孵化更多细分场景和特通渠道品牌，例如婚庆场景喜瓜子等，以及连锁茶饮、高端渠道团购等。展望未来，公司重心仍是"瓜子+坚果"两大核心品类，坚果品类在每日坚果领域持续领先。基于渠道和团队善打硬仗、重视基本面经营，结合良好终端扩张，营收增速维持较快，并有望随着今年葵花籽种子价格上行，改善利润空间。

结合调研与财务数据，催化四个方向：1、营收维持高增速，但2022年基数高，今年仍环比改善；2、毛利率优化与规模效应提升利润弹性；3、员工持股计划与产业链绑定，管理与股东利益共振；4、当前PE20X、PB17X，仍有估值修复逻辑。

短期消费升级、费效比优化推动毛利抬升；长期预期，团队战略清晰，渠道精耕在三四线市场与连锁餐饮领域持续发力。风险点包括消费复苏不及预期、线上渠道拓展优质客户落地进度、原材料成本波动可能的风险。

我们维持"强推"评级，目标价50元，对应2023年25XPE，低估10%左右。核心逻辑是公司聚焦主营，渠道铁军利于长期基本盘稳定。