20250428-东兴证券-洽洽食品-002557.SZ-短期业绩承压_或逐步改善_6页_829kb

洽洽食品（002557.SZ）总结

核心内容

洽洽食品在2024年实现营收71.3亿元，同比增长4.8%，归母净利润8.5亿元，同比增长5.8%。然而，2025年第一季度业绩承压，营收同比下降13.8%，归母净利润同比下降67.9%，主要受竞争加剧及春节错期影响。公司预计2025-2027年归母净利润分别为7.56/9.19/9.90亿元，同比增长分别为-10.97%/21.50%/7.79%。分析师维持“推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体业绩稳定增长，但2025Q1受短期因素影响，业绩下滑明显。
• 产品结构：主营产品葵花子和坚果均保持低个位数增长，其中坚果连续两年增速下滑至个位数。
• 渠道与区域：经销及其他渠道收入小幅下降，而直营渠道（包括电商、KA等）下降显著。东方区、电商和海外销售增速高于整体，成为主要增长动力。
• 海外市场：公司产品出口至近70个国家和地区，海外发展前景广阔，尤其在东南亚和加拿大市场有所突破。
• 毛利率承压：2024年葵花子毛利率同比提升4.5个百分点，而坚果毛利率下降4.4个百分点，主要因市场竞争加剧及原材料价格上涨。
• 费用控制：2025Q1销售费用率下降，管理费用率上升，主要因收入增长承压及规模效应减弱。
• 盈利预测：公司未来三年盈利有望逐步改善，2025年净利润率预计为10.20%，2026年为11.23%，2027年为11.20%。

关键信息

财务数据概览

营收与利润变化

• 2024年营收同比增长4.79%，归母净利润同比增长5.82%。
• 2025Q1营收同比下降13.8%，归母净利润同比下降67.9%。
• 2025年预计营收增长4.02%，归母净利润下降10.97%，2026年预计营收增长10.38%，归母净利润增长21.50%，2027年预计营收增长8.04%，归母净利润增长7.79%。

毛利率与费用率

• 2024年毛利率为28.8%，同比提升2.0个百分点。
• 2025Q1毛利率为19.5%，同比下降11.0个百分点。
• 2024年销售费用率同比上升0.9个百分点，管理费用率上升0.1个百分点。
• 2025Q1销售费用率同比下降1.8个百分点，管理费用率上升0.9个百分点。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 消费降级，中低端产品占比提升
• 行业竞争加剧带来价格战
• 公司创新不及预期，第三曲线不及预期
• 食品安全风险

公司简介

洽洽食品股份有限公司主要生产坚果炒货类、焙烤类休闲食品，主要产品包括洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片、坚果礼盒等。2023年公司荣获“2023亚洲品牌500强”，品牌价值达468.68亿元。

未来展望

• 公司预计2025年及以后业绩将逐步改善。
• 海外市场发展迅速，为公司带来新的增长点。
• 虽然短期面临毛利率压力，但长期来看，公司具备良好的发展潜力。

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，2020年加入东兴证券研究所。

估值与财务比率

其他信息

• 52周股价区间：37.5-24.1元
• 总市值：120.85亿元
• 流通市值：120.59亿元
• 52周日均换手率：2.48
• 总股本/流通A股：50,586万股

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