20180816-东北证券-启迪桑德-000826.SZ-环卫服务释放业绩_产业链布局协同作用渐显_4页_711kb

启迪桑德（000826）公司点评报告总结

核心内容概述

启迪桑德（000826）是一家专注于环保工程及服务的公用事业企业，其业务涵盖环卫服务、固废处置及土壤修复等多个领域。公司于2018年8月7日发布半年报，业绩表现稳健，符合市场预期，展现出在环保行业的持续增长潜力。报告中明确指出，公司未来有望在环卫服务和固废产业链布局中实现高速发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营收54.16亿元，同比增长38.47%；归母净利润6.07亿元，同比增长23.16%；扣非后归母净利润5.91亿元，同比增长30.55%。业绩增长主要来源于环卫服务和固废业务的强劲表现。
• 环卫服务快速增长：公司环卫服务板块营收同比增长101.89%，显示出市场拓展的成效。公司中标60个环卫清扫保洁运营项目，新增年合同额13.56亿元，合同总额达108.85亿元，市占率稳居行业前三。
• 固废全产业链布局：公司已运营或试运营33个固废处置项目，包括生活垃圾焚烧发电、餐厨垃圾处置、生活垃圾填埋和医疗废弃物处置等。同时，公司正在尝试储备土壤修复项目，拓展新的业务领域。
• 环卫装备业务拓展：2017年通过并购合加新能源，公司正式进入环卫装备领域，2018年上半年已完成17个系列共128款公告，其中新能源车型21款，产品线逐步完善。
• 投资评级与估值：公司被给予“买入”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为16.00亿元、18.85亿元和22.19亿元，EPS分别为1.12元、1.32元和1.55元，市盈率预计分别为14倍、12倍和10倍。
• 现金流改善趋势：公司通过环卫服务业务的快速扩张，有望改善现金流状况。2018年上半年经营活动净现金流量为2,128百万元，显示出业务增长带来的资金回笼。

关键信息

财务表现

财务指标变化

业务发展

• 环卫服务：全国布局日趋成熟，截至2018年上半年，公司拥有近500份在手订单，年合同额26.7亿元，总合同额365.02亿元，清扫总面积达64,511.87万平方米，日垃圾收集转运量达18,971.59吨。
• 固废业务：已运营或试运营33个项目，涵盖多种固废处置类型，公司持续拓展产业链。
• 土壤修复：公司开始尝试储备土壤修复项目，已中标多个修复项目，如陕西省西安阎良国家航空高技术产业基地和西安市清河渭北工业区。

风险提示

• 项目进度不达预期
• 行业竞争风险加剧

总结

启迪桑德在环保工程及服务领域表现出强劲的增长势头，尤其是在环卫服务和固废处置方面。公司通过市场拓展和产业链布局，不断强化其在环保行业的地位，同时在环卫装备领域进行积极拓展。尽管期间费用率有所上升，但公司整体业绩表现良好，现金流状况逐步改善，未来增长潜力较大。公司被给予“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，市盈率逐步下降，显示出良好的投资价值。然而，公司仍需关注行业竞争和项目执行进度等潜在风险。