20211220-国开证券-2022年光伏辅材年度策略报告_下游需求回暖_光伏辅材迎腾飞_23页_1mb

光伏辅材行业2022年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年光伏辅材行业的发展前景，指出在“双碳”政策推动和产业链上下游供需变化的背景下，光伏辅材行业将受益于中下游需求回暖，增长确定性较强。重点分析了光伏玻璃、光伏胶膜和光伏逆变器三大核心辅材的市场趋势、成本结构、竞争格局及投资建议。

主要观点

1. 光伏产业链现状

• 双碳政策推动：国家能源局发布多项政策，推动分布式光伏和储能发展，明确“双碳”目标，为光伏行业提供长期发展动力。
• 光伏装机量预期提升：2021年受成本上涨影响，国内装机量仅约50GW；2022年随着原材料价格回落和产能释放，预计装机量将增至75GW左右。
• 产业链结构变化：光伏玻璃、胶膜、逆变器等中下游环节受益于上游产能释放和价格下降，成为增长重点。

2. 2022年光伏辅材增长确定性较强

2.1 光伏玻璃

• 行业趋势：双玻组件占比逐年提升，大尺寸、超薄化成为未来发展方向。
• 供需关系：2021年光伏玻璃消费量增长显著，2022年可能存在产能过剩，但龙头企业凭借成本与规模优势将巩固市场地位。
• 成本因素：纯碱和天然气是主要成本构成，预计2022年价格将维持中高位震荡，影响行业利润空间。
• 市场格局：CR2约52%，双寡头格局稳固，福莱特和信义光能未来产能扩张将增强行业主导地位。

2.2 光伏胶膜

• 行业趋势：多层共挤POE胶膜成为未来趋势，具备更高阻水性能与良率，预计2025年市占率可达21%。
• 供需关系：EVA胶膜市占率预计降至68%，胶膜企业毛利率有望回升。
• 市场格局：福斯特市占率约55%，CR3约83%，具备较强盈利能力。

2.3 光伏逆变器

• 市场趋势：组串式逆变器成为主流，储能逆变器打开新市场空间。
• 全球替代：国产逆变器加速出海，2025年全球市场份额有望提升至70%以上。
• 市场需求：2022年全球储能逆变器市场规模预计达17.4GW，同比增长19%。

关键信息

光伏玻璃

• 2020年国内光伏玻璃产能达75万吨，2021年月度产能达125万吨。
• 2022年预计产能过剩，价格波动可能较大，但龙头企业盈利空间稳固。
• 双玻组件占比提升，带动光伏玻璃需求增长，预计“十四五”期间年均增速约20%。

光伏胶膜

• 2020年EVA胶膜市占率超80%，预计2025年将降至68%，POE胶膜需求加速增长。
• 福斯特2020年胶膜产能10.51亿平方米，预计2023年扩产至20亿平方米。
• 2025年光伏新增装机需求约270-330GW，对应胶膜市场约32.4-39.6亿平方米。

光伏逆变器

• 2020年全球逆变器出货量超过180GW，国内企业CR5占比约56%。
• 组串式逆变器市场份额提升至66%，储能逆变器将成为重要增长点。
• 国产逆变器毛利率高于海外，海外市场持续拓展，出口增长显著。

龙头公司推荐

福莱特

• 2020年营收62.6亿元，同比增长30.23%，销售毛利率46.54%。
• 光伏玻璃产能6400t/d，未来有望扩产至2.6万t/d，成本优势明显。
• 2022年盈利预测：营收149亿元，净利润32亿元，PE 30.24。

福斯特

• 2020年营收83.93亿元，销售毛利率28.36%，全球市占率50%-60%。
• 2023年胶膜产能将达20亿平方米，同时布局感光干膜市场，成为第二增长极。
• 2022年盈利预测：营收166亿元，净利润24.4亿元，PE 45.92。

阳光电源

• 全球光伏逆变器市场TOP2，2020年市占率19%，营收192.86亿元。
• 海外业务占比34.23%，毛利率35.16%，盈利能力显著。
• 2022年盈利预测：营收342亿元，净利润40亿元，PE 50.98。

锦浪科技

• 专注分布式市场，2020年全球市占率5%，预计2022年产能达77万台。
• 2021H1逆变器销量同比增长85%，储能业务快速增长，预计2022年实现营收58.8亿元。
• 2022年盈利预测：营收58.8亿元，净利润9亿元，PE 60.43。

固德威

• 2020年储能逆变器收入1.59亿元，占营收比重10%。
• 境外收入占比由2016年的20.79%提升至2020年的68.14%，增速显著。
• 2022年盈利预测：营收37.4亿元，净利润6.4亿元，PE 58.38。

风险提示

• 政府政策推进不达预期；
• 公司业绩不达预期；
• 市场恶性竞争；
• 国内外二级市场系统性风险；
• 国内外疫情超预期恶化；
• 国内外经济复苏低于预期。

投资建议

• 重点推荐：逆变器行业，尤其是组串式和储能逆变器，如阳光电源、锦浪科技、固德威；
• 关注标的：光伏玻璃和胶膜龙头，如福莱特、福斯特；
• 投资逻辑：中下游需求回暖，成本传导改善，龙头企业具备成本与规模优势，市场前景广阔。

总结

2022年光伏辅材行业将受益于政策推动和产业链供需改善，光伏玻璃、胶膜及逆变器三大板块均具备较强增长潜力。龙头企业凭借成本优势、技术领先及产能扩张，有望在行业中占据主导地位。建议投资者重点关注光伏辅材领域，尤其是逆变器、光伏玻璃和胶膜的龙头企业，把握行业增长机遇。