20231209-天风证券-鸿合科技-002955.SZ-海外业务发展提速_4页_773kb

鸿合科技（002955）证券研究报告（投资评级：买入，行业：电子/光学光电子-光学电子）核心观点：港股研究为发展潜力标的，维持“买入”评级，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为361亿、570亿、680亿元，对应PE分别为21/13/11倍。

核心业务：高职教品牌“鸿合爱课堂”持续发力，成功部署多所高职院校；海外自有品牌Newline市占率提升至北美市场第一，北美的EMEA和APAC三大区域市场均进入第一梯队。

财务表现：2023Q1-3收入3069亿元，同比下降160%；净利润963亿元，同比下降77.76%。毛利率32.5%，同比提升4.1个百分点；研发投入率45%，同比下降2个百分点；存货和应收款项增加显著。预计2023/24/25年营业收入分别为5382亿元、5897亿元、6060亿元，对应基础上年份基础上的净利润278%/96%/83%增长率。

盈利预测：2023-2025年归母净利润预测从345/504/574亿调增至361/570/680亿，EPS分别为1.54/2.43/2.90元，对应PE为21/13/11倍（分析基准为2023年10月）。

风险提示：政策变动、教育服务业务不及预期、市场竞争加剧、技术更新风险、原材料波动、境外经营及汇率波动风险。
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盈利预测调整示意图：

graph LR
    A[2023: 归母净利润预测 361亿] --> C[EPS1.54元/PE21倍]
    B[2024: 归母净利润预测 570亿] --> D[EPS2.43元/PE13倍]
    C --> F[2025: 归母净利润预测 680亿 EPS2.90元/11倍]

估值水平趋势（单位：%）：