20220706-开源证券-鸿合科技-002955.SZ-公司首次覆盖报告_教育平板领军_课后服务有望开启新空间_16页_1mb

鸿合科技（002955.SZ）总结

公司概况

鸿合科技是国内领先的教育信息化厂商，成立于1990年，专注于智能交互显示产品的研发、生产和销售。公司业务布局全球，是全球少数集研产销等全环节于一体的行业龙头企业之一。2020年起，公司推进“一核两翼”战略，以教育产品为核心，以师训服务和课后服务为两翼，实现从产品向服务的转型。

核心内容与主要观点

• 产品优势：公司主要产品为IFPD智能交互平板，具有高附加值，随着大尺寸化趋势，产品单价提升，市场持续增长。
• 市场地位：2021年公司在教育IFPD市场份额位列第二，全球排名第二。
• 海外业务增长：2021年海外业务收入同比增长91.2%，收入占比达43.7%，海外市场渗透率仍有较大提升空间。
• 课后服务布局：推出“鸿合三点伴”课后服务整体解决方案，截至2022年6月已覆盖全国107个区县，服务学生超500万人。
• 政策利好：2021年以来，教育部及地方政府陆续出台课后服务政策，推动教育信息化发展，为公司提供广阔市场空间。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.83亿元、3.52亿元、4.24亿元，EPS分别为1.21元、1.50元、1.80元，PE分别为20.2倍、16.2倍、13.5倍。
• 财务表现：2021年公司毛利率为20.9%，净利率为2.9%，ROE为5.9%，费用率整体改善，利润率修复。

关键信息

• 股权结构：公司主要股东为创始人团队，合计持股57.40%，其中鸿达成有限公司持股17.44%，董事长邢修青持股98.05%。
• 激励计划：2022年公司发布股票期权激励计划，激励对象为5名董事、高管及169名核心管理层和技术人员，考核目标为2022-2024年扣非净利润分别不低于2.00亿元、2.60亿元、3.38亿元。
• 成本结构：公司成本中，液晶面板占比最高，约为30%，面板价格下行将改善盈利水平。
• 估值情况：公司PE估值低于可比公司平均水平，具备投资价值。

盈利预测与投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。

风险提示

• 海外业务发展不及预期
• 面板、运费价格上涨导致盈利水平下降

财务摘要与关键指标

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

鸿合科技作为教育信息化领域的领军企业，凭借其在智能交互显示产品的技术优势和广泛的市场布局，业绩迎来显著增长。公司通过“一核两翼”战略，积极拓展课后服务和师训服务，增强市场竞争力。海外业务增长迅速，有望进一步打开成长空间。随着液晶面板价格下行，公司盈利水平有望提升，PE估值低于可比公司，具备投资价值。然而，需关注海外业务发展不及预期和面板、运费价格上涨等风险。