20240521-天风证券-鸿合科技-002955.SZ-海外自有品牌加速拓展_4页_781kb

公司报告总结：鸿合科技（002955）

投资评级

• 行业：电子/光学光电子
• 评级：买入（维持评级），6个月目标价：未提供
• 当前价格：26.15元
• 财务数据（摘要）：
  • 2023年业绩：收入3929亿元，同比降13.63%；归母净利润323亿元，同比降18.6%；扣非归母净利润287亿元，同比降9.9%
  • 分红：每10股派4.25元（含税），拟合计派1亿元，分红率达31%
  • 财务指标：毛利率31.93%，同比增2.8个百分点；净利率9.6%，同比略微下降；资产负债率28.06%

业绩表现

• 24Q1业绩：收入551亿元，同比降15.6%；归母净利润0.25亿元，同比增94%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增631%
• 23Q4业绩：收入860亿元，同比降41%；归母净利润0.23亿元，同比增849%；扣非归母净利润0.13亿元，同比增244%
• 分产品：IWB产品收入2810亿元（占比71.5%），同比降17.6%；其他智能交互产品收入867亿元（占比22.1%），同比降0.6%
• 分地区：境内收入1953亿元（占49.7%），同比降11.9%；境外收入198亿元（占50.3%），同比降1500万元

重点关注

1. 海外业务拓展：

   • 2023年Newline品牌成为首个通过Google EDL认证的IFPD产品品牌，加速海外市场份额扩大
   • 推出新一代超大尺寸LED一体机，进一步丰富产品线，满足教育超大屏显示需求
   • 海外自有品牌Newline保持高速增长，北美、欧洲、亚太教育市场占有率持续提升

2. 教育信息化产品：

   • 公司聚焦教育科技主业，推出智能互联黑板、电子班牌、录播智慧屏等创新硬件产品
   • “鸿合爱课堂”打造智慧教学平台，推动高职教、幼教数字化生态建设
   • “鸿合三点伴”教育服务业务采用“A+B”模式，签约全国170+区县，升级教育公平和个性发展服务

3. 成本与费用控制：

   • 2023年毛利率提升2.8个百分点，研发费率小幅下降，销售、管理费率分别增长11%、19%

盈利预测（2024-26年）

• 归母净利润：53.0亿 / 66.6亿 / 81.0亿（同比+19.16% / +25.66% / +17.71%）
• EPS（元/股）：2.25 / 2.83 / 3.44
• 估值：PE分别为15.54x / 9.04x / 7.6x

风险提示

• 教育服务业务执行不及预期
• 教育产品市场竞争加剧
• 技术创新与原材料价格风险
• 汇率与境外经营风险

摘要

2023年鸿合科技国内市场需求下降，收入同比下降13.63%，但通过海外拓展逐渐成为增长重点。报告期内推出LED一体机、智能黑板等新品，加强教育信息化服务能力。虽然收入下滑，公司通过费用控制维持盈利能力。2024年调整盈利预测，维持“买入”评级，主要原因是海外业务持续扩张与国内精益管理策略。