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钢铁行业分析总结

核心内容

2021年上半年，钢铁行业在政策和市场情绪的双重影响下，呈现出显著的波动性。供给端限产政策频繁出台，叠加需求复苏，推动了钢价的快速上涨，但随后政策转向“保供稳价”，导致钢价急跌。整体行业盈利在二季度达到高点，但随后因需求放缓和成本上升而大幅回落。

主要观点

1. 行业状况概览

• 上市公司数量：33家
• 行业总市值：908,898百万元
• 行业流通市值：769,155百万元

2. 市场走势分析

• 钢铁行业上半年由供给政策主导，政策松紧变化直接影响市场情绪和价格走势。
• 3-4月限产政策频繁，5月限产预期最乐观，但随后政策转向“保供稳价”，钢价急跌。
• 供给端政策市超过基本面主导产业链情绪和预期，行业盈利随之大起大落。

3. 钢材价格表现

• 铁矿石价格创历史新高：普氏均价183.45美元/干吨，同比上涨101.35%；5月12日达到233.1美元/干吨的历史新高。
• 螺纹钢价格创历史新高：5月达到历史最高水平，但随后因需求放缓而回落。
• 综合钢价指数上涨：2021H1 Myspic综合钢价指数平均为185.48，同比上涨38.6%；Q2同比上涨50.0%，环比上涨17.2%。

4. 行业盈利变化

• 盈利大幅改善：2021H1平均吨钢毛利同比和环比均显著增长，尤其是热轧、冷轧和中厚板。
• 冷轧与热轧盈利改善明显：同比分别增长347.5%和221.3%。
• 螺纹钢盈利下降：同比减少41.0%，反映需求放缓对长材的影响较大。
• 成本上升：铁矿石和焦炭价格大幅上涨，导致吨钢成本增加，但多数钢材盈利仍实现正增长。

5. 重点公司表现

• 甬金股份：股价36.89元，EPS 2021E为2.37元，PE 12.22倍，评级为“买入”。
• 久立特材：股价11.90元，EPS 2021E为1.05元，PE 11.33倍，评级为“增持”。
• 永兴材料：股价66.61元，EPS 2021E为2.43元，PE 27.41倍，评级为“增持”。
• 宝钢股份：股价7.63元，EPS 2021E为0.72元，PE 10.60倍，评级为“增持”。
• 华菱钢铁：股价6.60元，EPS 2021E为1.12元，PE 5.89倍，评级为“增持”。

6. 投资建议

• 盈利高点已过：吨钢盈利在5月上旬见顶，后大幅收缩，螺纹钢已处于亏损状态。
• 政策对冲需求下滑：当前压缩产量政策声音再起，或有助于对冲需求下滑，但行政压缩产量的持续性有限。
• 关注成长型新材料类企业：建议从成长型新材料类行业中寻找机会，重点关注甬金股份、抚顺特钢、永兴材料、久立特材等。

关键信息

1. 供给端政策影响

• 供给端限产政策在3-4月频繁出台，5月政策转向“保供稳价”，价格回归合理区间。
• 供给端政策市超过基本面主导产业链情绪和预期，导致行业盈利波动剧烈。

2. 成本与价格联动

• 铁矿石和焦炭价格大幅上涨，导致吨钢成本增加，但多数钢材盈利仍实现正增长。
• 废钢价格同比上涨41.7%，整体上半年吨钢成本上涨48.4%。

3. 盈利与需求关系

• 二季度盈利高点后，需求放缓幅度基本抵消了限产影响，估计在4-5%。
• 螺纹钢盈利下降，反映需求放缓对长材的影响较大。

4. 市场情绪与投资逻辑

• 市场情绪在限产预期下高涨，但随后政策调整导致情绪回落。
• 盈利高点过后缺乏长期逻辑，建议关注成长型新材料类企业。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致需求承压。
• 供给端压力：可能持续增加，影响行业盈利。
• 信息滞后：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

图表信息

图表1：普氏指数创历史新高

• 显示铁矿石价格在2021年5月12日达到233.1美元/干吨的历史新高。

图表2：螺纹钢价格创历史新高

• 显示螺纹钢价格在2021年5月达到历史最高水平。

图表3：行业盈利季度间变化

• 显示2021Q2各钢材品种的吨钢毛利及同比、环比变动情况。

图表4：2021年钢铁上市公司中报业绩预测

• 提供各公司2021H1的归母净利、PE等关键财务指标，部分公司已公布业绩预告。

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持，分别对应未来6-12个月内相对基准指数的涨幅范围。
• 行业评级：增持、中性、减持，分别对应未来6-12个月内对基准指数的涨幅范围。
• 基准指数：A股市场以沪深300指数为基准，其他市场根据具体情况选择相应指数。

重要声明

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