20211101-申港证券-钢铁行业2021年三季报点评_7页_1mb

钢铁行业投资摘要总结

核心内容

2021年10月29日，钢铁板块整体表现弱于沪深300指数，跌幅为3.91%，而沪深300指数跌幅为1.03%。钢铁板块在申万28个板块中排名23位，年初至今涨幅为30.7%，位列申万28个一级行业第5位。2021年前三季度钢铁行业上市公司合计实现营业收入18554亿元，同比增长51%；归母净利规模为1086亿元，同比增长159%。然而，2021年第三季度营收环比下降2%，归母净利环比下降35%。

主要观点

• 行业盈利能力：2021年前三季度上市钢企综合销售毛利率为12.53%，净利率为6.37%，同比分别上升1.77pct和2.63pct。但较中报有所回落，主要由于粗钢压减政策导致产量下降，影响盈利表现。
• 产量与盈利：三季度粗钢产量大幅下滑，导致多数钢企盈利回落，尤其是普钢企业。随着四季度粗钢产量同比降幅收窄至4.51%，减产压力有望边际缓解。同时，煤焦价格下行支撑了钢厂吨钢利润，板材盈利再次超越长材。
• 投资策略：重点推荐受益制造业复苏、具有成长潜力的工业材加工标的甬金股份和久立特材；持续推荐上半年增产幅度较小、业绩弹性较大的板材标的如新钢股份；以及受益产品附加值提升的板材龙头华菱钢铁。

关键信息

行业表现

• 2021年前三季度营收前三名：宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份
• 2021年前三季度归母净利前三名：宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份
• 2021年Q3营收前三名：宝钢股份、华菱钢铁、河钢股份
• 2021年Q3归母净利前三名：宝钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁

财务数据

行业基本资料

• 行业平均市盈率：9.14
• 市场平均市盈率：13.3

风险提示

• 产量压减力度超预期
• 需求端超预期回落
• 原料价格大幅波动

重点跟踪数据

• 截至10月29日当周，全国高炉开工率为52.07%，环比下降1.11pct；唐山地区高炉开工率为52.38%，环比下降1.59pct。
• 短流程钢厂电炉开工率与产能利用率分别为64.58%与48.81%，环比分别上升1.04pct和0.87pct。
• 五大钢材品种库存为1173.72万吨，环比下降3.25%；表观消费为928.89万吨，环比上升0.32%。螺纹钢表观消费为303.8万吨，环比上升4.27%。

投资策略

• 四季度展望：供给端收缩力度或边际放松，吨钢利润维持高位。国庆后需求端持续疲弱，钢铁企业业绩或继续分化。
• 重点推荐：
  • 甬金股份（受益制造业复苏，成长潜力大）
  • 久立特材（工业材加工，具备成长性）
  • 新钢股份（上半年增产幅度小，业绩弹性大）
  • 华菱钢铁（板材龙头，产品附加值提升）

评级体系

行业评级

• 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上
• 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
• 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

公司评级

• 买入：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：报告日后6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
• 中性：报告日后6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
• 减持：报告日后6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上

图表说明

• 图1：全国粗钢单月产量及同比（万吨）
• 图2：全国及唐山高炉开工率
• 图3：电炉开工率与产能利用率
• 图4：螺纹钢周度表观消费（万吨）
• 图5：五大品种钢材、螺纹钢及热卷社会库存（万吨）

资料来源

• 公司财报
• 申港证券研究所

研究团队

• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）
• 研究助理：高亢（上海交通大学硕士，曾就职于多家期货公司，负责黑色金属产业链分析）

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