钢铁行业2020Q1基本面和季报综述：供需变差致20Q1盈利大降，稳增长政策将助景气改善-20200505-广发证券-28页_1mb

钢铁行业2020Q1基本面和季报综述总结

核心内容

2020年第一季度，中国钢铁行业面临较大的经营压力，主要由于疫情对需求端的拖累和供给端的微幅增长，导致行业整体盈利大幅下滑。申万钢铁板块34家上市公司中，29家实现盈利，盈利钢企占比为85.3%，其中仅有20.6%的钢企实现盈利增长。整体归母净利润为77.6亿元，同比下降41.2%。其中，普钢企业归母净利润为55.9亿元，同比下降46.9%；特钢企业归母净利润为21.6亿元，同比下降18.9%。

主要观点

• 行业基本面：2020Q1钢铁行业需求受疫情冲击显著下降，供给小幅增长，导致供需边际明显变差，主要钢材品种吨钢毛利大幅减少。
• 钢材和原料价格：主要钢材品种均价同比下跌3.2%~6.8%，而进口铁矿石均价同比上涨11.6%，二级冶金焦均价同比下降11.3%。
• 盈利情况：螺纹钢、热轧及冷轧吨钢毛利均值同比分别下降59.6%、73.9%和66.6%，行业整体盈利能力明显下滑。
• 财务状况：58.8%的钢企期间费用率同比上升，获现能力整体下降，资产负债率微幅上升，但三钢闽光资产负债率大幅下降16.4PCT。

关键信息

一季报概览

• 2020Q1申万钢铁板块34家上市钢企合计实现归母净利润77.6亿元，同比下降41.2%。
• 29家钢企盈利，占比85.3%；7家钢企盈利同比增加，占比20.6%。
• 普钢企业盈利占比72.1%，特钢企业盈利占比27.9%。
• 归母净利润排名前五的钢企为：宝钢股份（15.4亿元）、中信特钢（12.9亿元）、华菱钢铁（11.3亿元）、新钢股份（5.1亿元）和三钢闽光（5.0亿元）。
• 归母净利润增速排名前五的钢企为：马钢股份（350.7%）、ST抚钢（59.1%）、新兴铸管（12.6%）、久立特材（10.8%）和甬金股份（6.2%）。
• 归母净利润降幅最大的五家钢企为：酒钢宏兴（-1002.9%）、安阳钢铁（-710.0%）、西宁特钢（-708.3%）、包钢股份（-166.5%）和重庆钢铁（-97.2%）。

行业基本面分析

1. 需求端

• 房地产：受疫情影响，房地产用钢需求承压，商品房销售面积同比下降26.3%，房地产开发投资完成额同比下降7.7%，新开工面积同比下降27.2%。
• 基建：1-3月基建投资（不含电力）累计同比增速为-19.7%，同比下降24.1个百分点。
• 制造业：制造业固定资产投资额累计同比增速为-25.2%，同比下降29.8个百分点。
• 汽车：汽车产量同比下降44.6%，降幅达34.2个百分点。
• 家电：电冰箱、洗衣机、空调产量分别同比下降19.8%、11.9%和27.9%。

2. 供给端

• 2020年一季度粗钢产量同比增长1.2%，显示供给弹性依旧较大。
• 2019年全面转入结构性去产能和系统性优产能的新阶段，到2018年底已提前完成“十三五”期间的钢铁去产能目标。

3. 钢材和原材料均价

• 主要钢材品种均价同比下跌3.2%~6.8%，其中螺纹钢均价下跌6.8%，热轧板卷下跌5.1%，冷轧板卷下跌3.2%。
• 进口铁矿石均价同比上涨11.6%，二级冶金焦均价同比下降11.3%，废钢均价微幅上涨0.5%。

4. 盈利情况

• 螺纹钢、热轧及冷轧吨钢毛利均值同比分别下降59.6%、73.9%和66.6%。
• 钢企盈利能力普遍下滑，特钢企业表现好于普钢企业。

业绩及财务分析

1. 盈利

• 普钢企业归母净利润同比减少46.9%，特钢企业归母净利润同比减少18.9%。
• 毛利率和净利率均出现下降，其中特钢板块毛利率同比下降1.2%，普钢板块毛利率同比下降0.4%，整体毛利率下降0.5%。
• 特钢板块净利率同比下降0.5%至4.4%，普钢板块净利率同比下降1.4%至1.8%。

2. 费用控制

• 58.8%的钢企期间费用率同比上升，新钢股份、凌钢股份和杭钢股份期间费用率较低。
• 销售费用率方面，杭钢股份、三钢闽光和柳钢股份最低，其中杭钢股份仅为0.1%。
• 管理费用率方面，八一钢铁、新钢股份和甬金股份最低，其中甬金股份仅为0.4%。
• 研发费用率方面，ST抚钢、久立特材、华菱钢铁、永兴材料和中信特钢较高。
• 财务费用率方面，西宁特钢、河钢股份、包钢股份、酒钢宏兴和首钢股份较高，其中西宁特钢达7.9%。

3. 偿债能力

• 上市钢企资产负债率微幅上升，但三钢闽光资产负债率大幅下降16.4PCT。
• 整体获现能力下降，仅35.3%的钢企获现能力上升。

2020Q2展望及投资建议

• 供需格局：2020年二季度钢材市场供需环比改善，钢价稳中偏强，焦炭、矿价相对偏弱，钢材盈利环比有望改善。
• 投资建议：钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善有望带来估值修复。建议关注区域供需格局好、成本费用控制能力强的龙头钢企，如方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等。
• 特钢板块：重点关注产品结构高端、产能有弹性的优质特钢龙头，如中信特钢、永兴材料等。
• 油气管板块：供需改善驱动量增、价升，看好景气偏好的油气管板块，建议关注久立特材、常宝股份、金洲管道、玉龙股份等。

风险提示

• 宏观经济大幅波动。
• 主流矿产量完成不达预期，非主流矿增产不达预期。
• 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期，且常态化发展。

行业评级与联系人信息

• 行业评级：买入
• 分析师：李莎
• SAC执证号：S0260513080002
• SFC CE No.：BNV167
• 联系方式：020-66335140，lisha@gf.com.cn

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