20230326-浙商证券-沪电股份-002463.SZ-GPT算力产业链·沪电股份点评报告_服务器产业升级核心受益_4页_665kb

报告摘要

沪电股份（002463）总结报告

核心内容概述

沪电股份是一家专注于印刷电路板（PCB）制造的企业，近年来在服务器产业升级与电车智能化趋势的双重驱动下，持续受益于市场需求的增长。公司通过技术创新和产品升级，不断优化其业务结构和盈利能力，尤其在高多层PCB、高阶HDI、高频高速PCB等高端产品领域取得显著进展。同时，公司积极拓展生产基地，完善产业布局，增强风险应对能力，为未来增长奠定基础。

主要观点

AI算力需求驱动：随着ChatGPT等AI技术的爆发，数据中心对高带宽、高速度交换机和服务器的需求增加，推动了对高阶PCB产品的强劲需求。
电车智能化趋势：汽车板业务受益于智能驾驶和智能座舱的发展，公司加大高阶HDI和耐高压PCB产品的研发投入与市场布局。
经营结构优化：公司通过整合生产基地资源、提升关键制程、扩充产能等方式，增强市场竞争力。
财务表现稳健：2022年公司实现营业收入83.36亿元，同比增长12.36%；归母净利润13.62亿元，同比增长28.03%。预计未来三年公司营收与净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，显示估值具备吸引力。

关键信息

业务板块

PCB业务：2022年营收79.31亿元，同比增长12.36%，毛利率31.72%，同比提升3.22个百分点。公司通过整合昆山和黄石基地，加快泰国基地建设，力争24Q4实现量产。
企业通讯市场板：2022年营收54.95亿元，占比65.92%，毛利率34.33%，同比提升4.97个百分点。公司已实现EGS级服务器、HPC通用计算、Pre800G和800G交换机等产品的批量生产和小批量交付，同时布局多阶HDI Interposer产品。
汽车板业务：2022年营收18.97亿元，同比增长12.80%，占比22.76%。公司重点发展高阶HDI、埋陶瓷、厚铜等产品，2023年初增资7.76亿元用于扩充汽车高阶HDI产能，同时推进p2Pack技术与48V轻混系统的应用。

盈利预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）	PE（倍）
2023E	100.7	20.82%	17.3	26.73%	0.91	23.74
2024E	121.7	20.86%	21.0	21.42%	1.10	19.55
2025E	147.1	20.87%	26.7	27.46%	1.41	15.34

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	30.28%	30.88%	31.27%	32.08%
净利率	16.33%	17.13%	17.21%	18.15%
ROE	17.57%	18.90%	18.98%	19.90%
ROIC	14.45%	15.86%	15.80%	16.56%
资产负债率	33.87%	29.50%	29.00%	27.40%
流动比率	1.76	2.40	2.53	2.77
速动比率	1.29	1.83	1.94	2.16
总资产周转率	0.69	0.76	0.78	0.79

投资评级

投资评级：买入（维持）
股票走势图：文档附有股票走势图，但未提供具体分析。
风险提示：原材料价格及汇率波动、贸易争端、下游需求恢复不及预期等风险。

结论

沪电股份凭借在服务器和汽车板等领域的布局，积极应对AI算力和电车智能化带来的市场机遇。公司通过技术升级、产能扩张和产品结构优化，实现了经营结构的持续上行。预计未来三年公司营收与净利润将保持稳定增长，估值逐步下降，具备良好的成长性和投资价值。公司目前维持“买入”评级，建议投资者关注其在高端PCB市场的持续表现。

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