20250827-浙商证券-沪电股份-002463.SZ-沪电股份点评报告_业绩高速释放_加码资本开支_3页_665kb

专家对沪电股份（002463）2025年中报进行了深入分析。报告维持“买入”评级，认为公司作为AI PCB龙头，业绩高速增长已进入加速期。2025年上半年公司营收84.94亿元，同比增长56.59%，归母净利润16.83亿元，同比增长47.50%。PCB业务是收入的主要来源，占整体营收的97%。

在通讯业务方面，公司AI服务器、HPC相关PCB收入占比约23%，同比增长25.34%；交换机配套PCB收入占比约53%，增幅高达161.46%。AI相关PCB技术达到或即将进入224Gbps平台，1.6T交换机已进入认证阶段，泰国有望25年中实现AI领域的规模获取。汽车业务保持较高增速，配套器件如P2Pack等产品收入增长超过400%，公司正积极布局高端化产品。

格力电器的投资动作频繁，43亿昆山扩产项目已开工，泰国有小规模量产。资本开支将支撑未来产能爬坡，预计2025-2027年营收将分别达到179.7亿、227.8亿、284.6亿元，归母净利润分别预计为37.85亿、51.0亿、64.5亿元。对应估值PE分别为30倍、22倍、18倍。考虑到800G交换机加速商用和AI服务器持续放量，公司成长性被继续看好。

但报告必须关注三大风险：下游需求放缓、扩产进度不及预期、市场竞争加剧将影响公司业绩，投资者需要进行充分的风险评估后再做决策。当前公司正处于高速成长阶段，中期成长预期稳定，是值得重点关注的标的。