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沪电股份（002463）2023年一季报点评：经营低点已过，AI算力驱动成长

公司评级

• 评级： 强推（维持）
• 目标价： 3115元
• 当前价： 2435元

核心看点

• 业绩低谷已过： 2023年一季度为经营低点，北美数通需求淡季叠加去库存，收入同比 -25.7%，利润受汇兑损失影响大幅下降。预计去库存接近尾声，客户下单恢复常态化，Q1经营拐点可期。
• AI算力驱动增长： 公司产品已进入AI服务器、800G交换机等高端数通领域，稼动率逐步回升将带动盈利能力修复，毛利率预计触底回升。
• 高端汽车板布局： 通过增资控股胜伟策，切入高端嵌入式功率芯片封装技术，伴随汽车高压平台渗透，有望受益于智能汽车产业链红利。
• 盈利预测与估值调整： 调整2023-24年盈利预测（17.04亿→23.11亿），给出35X PE目标估值，维持“强推”。

具体业绩分析

关键驱动因素：

• Q1复苏信号： 外币现金流强劲（汇兑损失短期扰动），存货指标显示去库存末期，AI服务器需求逐步显现。
• AI服务器增长点： UBB模组、OAM加速卡已量产，“AI驱动+800G交换机渗透”将打开高端PCB利润弹性。
• 美元贬值影响： Q1汇兑亏损0.36亿，拖累净利润，但周期性因素。

风险提示

• 数据中心、汽车需求不及预期
• 汇率波动加剧盈利压力
• 高端数通竞争格局恶化
• 原材料价格大幅波动

财务预测

P/E估值：34/27/20/16倍，ROE持续上行，反映市场对AI算力时代订单恢复与高端业务拐点的信心。