20240402-山西证券-鹏鼎控股-002938.SZ-业绩短期承压_看好汽车_服务器领域战略布局_13页_1mb

鹏鼎控股分析报告

• 公司概况：鹏鼎控股成立于1999年，是全球最大的PCB厂商，专注于印制电路板研发、设计与制造，产品广泛应用于通讯、消费电子、汽车等领域。

• 业绩短期承压：2023年公司营收同比下降11.45%，净利润同比大幅下滑344.1%，主要受消费电子行业周期性下滑影响。通讯用板收入增长乏力，消费电子用板收入出现大幅下降，但汽车及服务器用板收入实现快速增长，同比增长7145%。

• 战略布局：

  • 加强汽车领域产品认证，实现雷达运算板量产，激光雷达板进入量产阶段。
  • 在服务器市场提升HDI板能力，与核心厂商合作，近期通过AMD最高评价认证。
  • 高管增持公司股票，提升市场信心。

• 财务表现：

  • 2023年通讯、消费电子用板收入因市场下滑，而汽车服务器用板成为新增长极。
  • 研发费用率达6.1%，同比大幅增长14.9%，显示公司重视技术投入。
  • 毛利率为21.34%，同比下降6.6个百分点；净利率下降35.9个百分点。

• 投资建议：首次给予“增持-A”评级，预计2024-2026年归母净利润同比分别增长127%、192%、154%。估值方面，2024年PE为145倍，2026年降至106倍。

• 风险提示：全球宏观经济波动、汇率变化、国际贸易摩擦升级、原材料和能源价格波动风险。

📊鹏鼎控股（002938）战略性转型新能源汽车和AI服务器领域，2023年尽管消费电子板块遭遇下行周期，但公司凭借在高附加值市场的积极布局，实现逆势增长，尤其在汽车和服务器领域取得突破性进展。公司营收端与盈利能力短期承压，但技术优势与客户积累有望支撑未来发展。

本次分析基于鹏鼎控股2023年年报及公司最新研究动态，给出“增持-A”的投资评级，关键看点如下：

业绩亮点

• 汽车与服务器成为新动力：2023年汽车及服务器用板营收同比+7145%，加速布局雷达运算板、激光雷达等核心产品。
• AI服务器领域进展顺利：在AMD合作伙伴奖项中脱颖而出，国际化战略拓展顺利。

黑马能力

• 研发投入高比例增长：研发费率达6.1%，通过新产品开发与技术升级维持竞争优势。
• 智慧制造赋能效率：上线AvaryGPT平台，提升设计与生产效率，应对下游客户高要求。

战略举措

• 产能扩充：积极开发淮安、高雄及泰国扩产园区，以满足高端HDI、汽车、服务器等增长领域的生产需求。
• 客户结构优化：逐步转型高端业务，逐步减少对传统消费电子的依赖风险。

关注风险

• 消费电子需求下滑周期尚未完全过去
• 国际政治摩擦、供应链价格波动对盈利产生不确定性

💎鹏鼎控股短期虽面临传统业务下行压力，但借助长期布局高端业务和高研发投入，在短期内具备反弹潜力，中长期成长空间明确，值得中长期投资者关注。

报告由山西证券股份有限公司研究部于2024年4月2日发布。