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博威合金（601137）一季报点评总结

核心内容

博威合金（601137）于2022年4月26日发布了一季度业绩报告，显示公司业绩环比显著改善，新能源业务实现扭亏为盈。分析师杨阳对博威合金维持“买入”评级，认为其在国产化和下游需求增长中具备良好发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年Q1实现营业收入32.26亿元，同比增长58.4%，环比增长24.9%。
• 归母净利润：2022年Q1归母净利润为1.36亿元，同比增长15.5%，环比增长184%。
• 扣非净利润：扣非后归母净利润为1.28亿元，同比增长13.7%，环比增长358.8%。

新能源业务扭亏为盈

• 公司越南工厂生产的光伏组件已实现正常出货并开始盈利。
• 合同负债较期初下降74.39%，显示订单执行情况良好。
• 新订单定价模式基于当前市场环境，若硅料价格不大幅上涨，现有订单的盈利能力有望维持。

原材料成本影响

• 原材料价格上涨（铜价同比增长15.4%，光伏电池片价格同比增长66.8%）导致毛利率下降5个百分点。
• 但公司通过套期保值模式有效对冲铜价上涨风险，对毛利润影响较小。

关键信息

产能扩张与项目进展

• 在建工程：截至2022年Q1，公司在建工程为22.23亿元，较年初增加2.07亿元。
• 主要项目：包括5万吨特殊合金带材项目、6700吨铝焊丝项目、贝肯霍夫（越南）31,800吨棒、线项目、氧化铝弥散铜项目、智能终端镜头专用材料项目。
• 项目状态：5万吨板带项目已进入试生产和验证阶段，IRR达12.71%。
• 产线认证：公司正按客户要求进行产线认证，预计2022年6月底实现批量供货。

盈利预测

• 2022-2024年营业收入预测：分别为132.2/143.9/151.9亿元，同比增速为32%/9%/6%。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为6.5/8.46/10.23亿元，同比增速为109%/30%/21%。
• PE估值：2022-2024年PE分别为11.45/8.80/7.28，显示估值持续下降。

财务指标

• ROE：预计2022-2024年ROE分别为11%/13%/14%，盈利能力稳步提升。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为13%/14%/14%，保持稳定。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为54%/50%/43%，负债水平逐步下降。

市场表现

• 当前价格：9.42元。
• 52周价格区间：9.32-25.60元。
• 总市值：7,442.22百万元。
• 流通市值：6,782.69百万元。
• 相对沪深300表现：2022年以来，博威合金表现弱于沪深300指数。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游应用拓展不及预期
• 国际化经营带来的地缘政治风险
• 疫情加重影响开工率
• 中美贸易摩擦

投资建议

分析师杨阳维持“买入”评级，认为公司作为国内铜合金材料龙头，受益于国产化和下游需求增长，新材料业务随着产能释放，高端产品占比有望持续提升，新能源业务已实现盈利，具备良好的增长潜力。

公共事业小组介绍

• 分析师：杨阳，中央财经大学会计硕士，湖南大学电气工程本科，5年证券从业经验。
• 现任职位：国海证券公用事业和中小盘团队首席。
• 荣誉：2021年新财富分析师公用事业第4名，Wind金牌分析师公用事业行业第2名。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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