20211028-光大证券-南微医学-688029.SH-2021年三季报点评_三季度持续高增长_诉讼和解助力全球发展_3页_759kb

报告摘要

南微医学在2021年前三季度实现营业收入13.89亿元，同比增长49%；归母净利润2.49亿元，同比增长19%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长29%。业绩表现符合市场预期，公司整体呈现持续高增长态势。

业绩恢复显著：公司自疫情以来业绩持续恢复，2021年第三季度营业收入同比增长42.63%，相比2019年第三季度增长49.96%。公司通过优化运营和产品结构，实现良好增长。
毛利率稳定：尽管受到疫情影响，公司毛利率仍保持稳定，2019年、2020年和2021年前三季度分别为65.8%、66.0%和64.5%，显示公司成本控制能力较强。
研发投入加大：2021年第三季度研发费用达4200万元，同比增长53.7%，研发费用率提升至8.17%。公司持续推进多项创新产品开发，包括一次性胆道镜、支气管镜、可视化脑部灌洗系统等，预计将在未来几年陆续上市。
诉讼和解与专利许可：公司与波士顿科学就Sureclip止血夹专利纠纷达成和解及许可协议，解决了潜在的法律风险，有助于公司更专注于市场拓展和研发创新，进一步提升其在全球市场的竞争力。
盈利预测与估值：公司2021-2023年EPS预测分别为2.80元、3.94元、5.44元，分别同比增长43%、41%、38%。当前股价对应2021-2023年PE分别为90倍、64倍、46倍，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,307	1,326	1,847	2,499	3,289
营业收入增长率	41.79%	1.45%	39.22%	35.31%	31.64%
净利润(百万元)	304	261	374	525	725
净利润增长率	57.55%	-14.11%	43.35%	40.54%	38.03%
EPS(元)	2.28	1.96	2.80	3.94	5.44

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	65.8%	66.0%	66.2%	65.9%	65.7%
归母净利润率	23.2%	19.7%	20.2%	21.0%	22.0%
ROE(摊薄)	12.3%	10.0%	12.9%	15.7%	18.3%

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	21.22%	20.99%	18.89%	17.00%	15.30%
管理费用率	13.56%	16.80%	18.48%	18.48%	18.48%
研发费用率	5.38%	7.51%	8.27%	8.27%	8.27%
财务费用率	-0.28%	1.17%	-0.57%	-0.41%	-0.28%