20220426-西南证券-南微医学-688029.SH-2021年业绩符合预期_2022Q1可视化类贡献新增长点_4页_1mb

2021年业绩总结及2022Q1展望

核心内容概述

公司2021年全年业绩表现良好，收入和利润均实现快速增长，2022年第一季度虽受国内外不利因素影响，但可视化类产品开始成为新的增长点。公司持续加大研发投入，产品储备丰富，具备较强的全球竞争力。

2021年业绩表现

财务数据概览

• 营业收入：19.5亿元（+46.8%）
• 归母净利润：3.2亿元（+24.5%）
• 扣非归母净利润：2.8亿元（+29.7%）
• 经营现金流净额：1.7亿元（-25.3%）

分季度表现

• 2021Q1-Q4收入：3.9 / 4.8 / 5.1 / 5.6亿元（+59.5% / +48.7% / +42.6% / +41.1%）
• 2021Q1-Q4归母净利润：0.67 / 0.76 / 1.05 / 0.76亿元（+41.1% / +15% / +11.3% / +45.7%）

盈利能力分析

• 毛利率：64.2%（-1.8pp）
• 四费率：46.6%（+0.2pp）
• 净利率：16.7%（-3pp）
• 剔除股份支付后的归母净利润：3.9亿元（+46.3%），显示内生盈利能力稳健。

区域表现

• 国内收入：12亿元（+48.1%）
• 国际收入：7.4亿元（+44.5%）
• 国内外均克服疫情影响，实现高速增长

业务结构

• 止血及闭合类：8.9亿元（+53.1%）
• 活检类：2.4亿元（+33.7%）
• 扩张类：1.9亿元（+16.2%）
• ERCP类：1.3亿元（+28.7%）
• EMR/ESD类：2.6亿元（+66.1%）
• EUS/EBUS类：1805万元（+48.5%）
• 微波消融针：1.3亿元（+58.9%）
• 可视化类收入：975万元，为新增长点

2022Q1业绩表现

财务数据概览

• 营业收入：4.4亿元（+12.5%）
• 归母净利润：4337万元（-35.1%）
• 扣非归母净利润：4293万元（-31.8%）
• 经营现金流净额：-2332万元（-140.8%）

分区域表现

• 国内收入：2.8亿元（+21.8%），受疫情形势严峻影响
• 国际收入：1.7亿元，与2021Q1持平
  • 欧洲市场：收入减少13.9%，因地缘冲突及业务模式调整
  • 美洲市场：收入增加30.29%

可视化类产品表现

• 可视化类收入：4558万元，占营收比重10.3%，新增长点正在形成

市场前景与公司战略

全球市场空间

• 2018年全球市场规模：50亿美元
• 2019-2022年增速：5%
• 公司全球市场份额：低个位数，未来提升空间巨大

研发投入

• 2021年研发费用：1.5亿元（+53.4%）
• 重点方向：可视化类产品，如一次性使用胆道镜已于2021年11月在国内获证，2022Q1成为增量；一次性支气管镜产品已提交FDA、CE及国内注册，预计2022年陆续获批

盈利预测与投资建议

盈利预测（单位：亿元）

投资评级

• 维持“买入”评级：公司作为内镜诊疗创新器械龙头，全球竞争力不断提升

风险提示

• 研发失败风险
• 政策控费风险
• 汇率风险
• 新品放量不及预期

估值指标

总结

公司2021年业绩符合预期，国内外市场均实现高速增长，可视化类产品成为新增长点。尽管2022Q1受疫情及地缘冲突影响，但公司通过加大研发投入，持续丰富产品线，未来有望在可视化类产品领域取得更大突破。盈利预测显示公司未来三年将保持稳健增长，维持“买入”评级，但需关注潜在风险。