20211020-国金证券-南微医学-688029.SH-诉讼和解与专利许可达成_海外拓展有望加速_4页_1mb

南微医学 (688029.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

南微医学是一家专注于内镜诊疗器械领域的公司，近年来在国内外市场表现稳健，业绩持续增长。公司近期与波士顿科学达成诉讼和解并签订5年专利许可协议，为海外拓展扫清障碍，进一步增强其产品在国际市场上的竞争力。

主要观点

• 海外拓展加速：通过与波士顿科学的和解与专利许可，公司能够更加专注于经营发展和研发创新，预计未来止血夹产品在海外市场的销售增长将显著提升。
• 业绩增长潜力大：公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.62亿元、5.56亿元、7.88亿元，分别同比增长39%、54%、42%，显示出良好的增长势头。
• 专利许可费用影响有限：每年需支付240万美元的专利许可费，折合人民币约1545万元，占2020年营业收入的1.17%及净利润的5.93%，对公司整体业绩影响不大。
• 盈利与现金流健康：公司2021年预计每股经营性现金流净额为2.47元，2023年预计达到5.71元，显示公司运营效率较高，现金流状况良好。
• 市场评级积极：多数相关报告维持“买入”或“增持”评级，市场平均投资建议评分1.20，对应“增持”评级，表明市场对公司未来表现持乐观态度。

关键信息

公司基本面

• 股价与市值：当前市场价格为261.29元，总市值为348.40亿元。
• 财务数据：
  • 2021年预计营业收入为18.45亿元，同比增长39.10%。
  • 2021年预计归母净利润为3.62亿元，同比增长38.77%。
  • 2023年预计归母净利润为7.88亿元，同比增长41.67%。
  • 2021年预计每股收益为2.714元，2023年预计达到5.909元。
  • 2021年预计ROE为12.74%，2023年预计达到21.05%。

事件影响

• 诉讼和解：公司与波士顿科学就止血夹产品侵权诉讼达成和解，消除潜在风险。
• 专利许可：获得为期5年的专利许可，有利于公司产品在海外市场的发展。
• 和解费用承担：和解费用由IPO前主要股东承担，对利润无实质影响。

投资建议

• 评级维持：公司被维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润稳步增长，主要得益于创新产品放量和海外市场拓展。

风险提示

• 医保控费政策风险：可能对公司的盈利能力产生影响。
• 新产品研发不达预期：新产品未能如期推出或表现不佳可能影响业绩。
• 产品推广不达预期：新产品推广效果未达预期可能影响市场占有率。
• 海外销售渠道建设风险：海外市场拓展可能面临渠道建设不达预期的风险。
• 汇兑风险：汇率波动可能影响公司海外业务的盈利能力。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

每股指标

回报率

增长率

偿债能力

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 医保控费政策风险
• 新产品研发不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 海外销售渠道建设不达预期风险
• 汇兑风险