20210826-东吴证券-南微医学-688029.SH-2021年中报点评_业绩符合我们预期_国内外营收同步高增长_3页_467kb

报告摘要

南微医学在2021年上半年实现了显著的营收与净利润增长，业绩表现符合市场预期。公司通过优化营销体系和产品创新，推动了国内外市场的同步扩张，同时通过提升经营性现金流增强了财务健康度。

业绩表现：2021H1公司营业收入为8.7亿元，同比增长53.3%；归母净利润为1.4亿元，同比增长25.9%；扣非后归母净利润为1.4亿元，同比增长27.5%。
季度表现：2021Q2公司收入增长48.7%，归母净利润同比增长15%。
费用变化：股份支付费用为4691万元，剔除该影响后归母净利润同比增长66.5%。销售费用增长33.9%，销售费用率下降2.66个百分点；管理费用增长85.8%，管理费用率上升3.43个百分点；研发费用增长57.2%，研发费用率上升0.17个百分点。
市场拓展：公司核心产品销量增长强劲，同比增长64.5%。国内收入为5.3亿元，同比增长51.4%；海外收入为3.4亿元，同比增长56.5%。
产品创新：公司持续推进创新产品研发，包括一次性胆道镜、一次性支气管镜、一次性可视化脑部灌洗系统等，部分产品计划年内提交注册。此外，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD牵引类产品等也在研发推进中。
盈利预测：公司上调了2021-2023年的EPS预测，分别为2.81元、4.18元、5.71元。当前市值对应2021-2023年的PE分别为88倍、59倍、43倍，维持“买入”评级。
财务指标：公司毛利率保持稳定，销售净利率持续提升，资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平。ROE也呈现上升趋势，显示公司盈利能力增强。

年份	营收（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2020A	1,326	1.4%	261	-14.1%	1.96	126.54
2021E	1,886	42.2%	375	43.9%	2.81	87.96
2022E	2,549	35.2%	557	48.5%	4.18	59.23
2023E	3,380	32.6%	761	36.6%	5.71	43.35

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	66.0%	65.8%	65.4%	64.8%
销售净利率(%)	19.7%	19.9%	21.9%	22.5%
ROE(%)	10.0%	12.6%	15.7%	17.7%
资产负债率(%)	14.2%	16.1%	17.3%	18.2%
P/E（倍）	126.54	87.96	59.23	43.35
P/B（倍）	12.64	11.05	9.31	7.67
EV/EBITDA（倍）	110.20	69.00	45.92	33.34

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营性现金流（百万元）	231	188	573	530
投资活动现金流（百万元）	-163	-94	-120	-147
筹资活动现金流（百万元）	-52	-2	-0	10
现金净增加额（百万元）	-1	92	454	393
流动资产（百万元）	2,498	2,896	3,485	4,307
流动负债（百万元）	421	556	721	945
负债合计（百万元）	442	584	754	980
归属母公司股东权益（百万元）	2,611	2,986	3,543	4,304