> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 钢道有急 2026年1月19日 # 市场情绪反复切换锌价高位宽幅震荡 # 核心观点及策略 - 上周沪锌主力期价冲高回落。宏观面，特朗普称对欧洲8国加 $10\%$ 关税，拖累市场风险偏好。国内12月新增社融好于预期，央行释放降息降准信号，货币宽松预期利好经济修复。 基本面看，LME称4月14日不接受个别品牌仓单注册，据悉该类品牌或因审核材料问题而被限制，补交材料或审后可解除限制，且12月LME韩国仓库金属特殊高纯度锌库存仅625吨，实质性影响有限。国内北方矿山生产淡季，且受前期进口亏损积压影响，进口矿供应增量有限，内外锌矿加工费保持承压。受锌价及副产品白银及冶炼酸持续上涨提振，炼厂利润修复，但原料供应改善有限，暂难大幅提产，供应环比小增。沪伦比价僵持，锌锭出口维持关闭。需求端看，天津河北环保预警影响大中型镀锌企业开工，同时订单萎缩，部分企业设备检修或放假；终端企业畏高，部分五金及电镀厂计划月底提前放假，压铸锌合金开工承压；高价原料冲击中小型氧化锌企业，部分控产拖累开工。采买不足，社会库存 整体来看，市场消化特朗普对欧洲8国加征关税影响，避险情绪略有修复。消费负反馈加深，终端企业开工承压且部分计划提前放假，现货升水回落，同时炼厂复产且锌锭出口关闭，供应增加，库存仍有回升预期。不过短期资金主导盘面，市场情绪快速反复切换，放大锌价波动，期价以高位宽幅震荡思路对待，操作上高抛低吸。 $\bullet$ 风险因素：宏观风险扰动，炼厂大幅提产 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 # 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 # 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 # 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 # 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 # 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 # 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 # 一、交易数据 上周市场重要数据 <table><tr><td>合约</td><td>1月9日</td><td>1月16日</td><td>涨跌</td><td>单位</td></tr><tr><td>SHFE 锌</td><td>23,970</td><td>24,750</td><td>780</td><td>元/吨</td></tr><tr><td>LME 锌</td><td>3149</td><td>3207.5</td><td>58.5</td><td>美元/吨</td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.61</td><td>7.72</td><td>0.10</td><td></td></tr><tr><td>上期所库存</td><td>73852</td><td>76311</td><td>2459</td><td>吨</td></tr><tr><td>LME 库存</td><td>107,450</td><td>106,525</td><td>-925</td><td>吨</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>11.85</td><td>11.84</td><td>-0.01</td><td>万吨</td></tr><tr><td>现货升水</td><td>100</td><td>50</td><td>-50</td><td>元/吨</td></tr></table> 注：（1）涨跌 $=$ 周五收盘价一上周五收盘价； (2）LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 # 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2603合约期价冲高回落，周中受LME暂停个别品牌注册仓单消息刺激，期价一度拉涨至25650元/吨，然实质性影响有限，资金回吐，叠加有色板块调整，锌价回落，最终收至24750元/吨，周度涨幅 $3.25\%$ 。周五夜间震荡重心下移。伦锌冲高，再度刷新年内新高至3355美元/吨，随后高位调整，最终收至3209美元/吨，周度涨幅 $1.91\%$ 。 现货市场：截止至1月16日，上海0#锌主流成交价集中在24735~25150元/吨，对2602合约升水40-60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24765~25150元/吨左右，对2602合约报价升水70元/吨，对上海现货报价升水40元/吨。广东0#锌主流成交于24745~25165元/吨，对2603合约报价5元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于24650~25100元/吨，0#锌锭对2602合约报贴水20到升水30元/吨附近，津市较沪市报贴水60元/吨。总的看，市场货源增多，且盘面涨幅较大，下游采买进一步减弱，现货升水持续下调，现货交投较差，主要以贸易商间交投为主。 库存方面，截止至1月16日，LME锌锭库存106,525吨，周度减少925吨。上期所库存76311吨，增加2459吨。截止至1月15日，社会库存为11.84万吨，较周一增加0.01万吨，较上周四减少0.01万吨。 宏观方面，美国11月零售销售月率录得 $0.6\%$ ，为7月以来新高，市场预期为 $0.4\%$ 12月未季调CPI年率 $2.7\%$ ，预期 $2.70\%$ ，未季调核心CPI年率 $2.6\%$ ，预期 $2.70\%$ 。美国11月PPI录得 $3\%$ ，为7月以来新高，市场预期为 $2.7\%$ 。美国上周首次申领失业救济人数降至19.8万人，低于市场预期。 国内12月新增人民币贷款9100亿，前值3900亿，预期6794亿，去年同期9900亿；新增社融2.21万亿，前值2.49万亿，预期1.82万亿，去年同期2.85万亿；存量社融增速 $8.3\%$ ，前值 $8.5\%$ ；M2同比 $8.5\%$ ，预期 $7.9\%$ ，前值 $8\%$ ；M1同比 $3.8\%$ ，预期 $3.8\%$ ，前值 $4.9\%$ 。 12月我国出口同比增 $6.6\%$ ，预期 $2.2\%$ ，前值 $5.9\%$ ；进口同比增 $5.7\%$ ，预期 $-0.3\%$ ，前值 $1.9\%$ ；顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元；2025全年出口同比增 $5.5\%$ ，进口持平2024年。 国新办举行新闻发布会，介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。 上周沪锌主力冲高回落。宏观面，美国12月核心通胀低于预期，且就业市场强韧性，叠加美联储官员释放偏鹰言论，1月降息概率维持低位，美元重心上移。特朗普称对欧洲8国加 $10\%$ 关税，拖累市场风险偏好。国内12月新增社融好于预期，信贷连续6个月同比少增且结构分化，央行释放降息降准信号，货币宽松预期利好经济修复。基本面看，LME称4月14日不接受个别品牌仓单注册，据悉该类品牌或因审核材料问题而被限制，补交材料或审后可解除限制，且12月LME韩国仓库金属特殊高纯度锌库存仅625吨，实质性影响有限。国内北方矿山生产淡季，且受前期进口亏损积压影响，进口矿供应增量有限，内外锌矿加工费保持承压。受锌价及副产品白银及冶炼酸持续上涨提振，炼厂利润修复，但原料供应改善有限，暂难大幅提产，供应环比小增。沪伦比价僵持，锌锭出口维持关闭。需求端看，天津河北环保预警影响大中型镀锌企业开工，同时订单萎缩，部分企业设备检修或放假；终端企业畏高，部分五金及电镀厂计划月底提前放假，压铸锌合金开工承压；高价原料冲击中小型氧化锌企业，部分控产拖累开工。采买不足，社会库存在11.8万吨附近震荡。 整体来看，市场消化特朗普对欧洲8国加征关税影响，避险情绪略有修复。消费负反馈加深，终端企业开工承压且部分计划提前放假，现货升水回落，同时炼厂复产且锌锭出口关闭，供应增加，库存仍有回升预期。不过短期资金主导盘面，市场情绪快速反复切换，放大锌价波动，期价以高位宽幅震荡思路对待，操作上高抛低吸。 # 三、行业要闻 1、SMM数据显示，2026年1月16日，内外锌精矿加工费均值分别为1500元/金属吨，环比持平；进口矿加工费为33.25美元/干吨，均值环比减少4.25美元/干吨。 2、据LME公告，自2026年4月14日起不再接受由YoungPoong公司生产的特殊高纯度锌品牌YP-SHG、韩国锌业有限公司生产的特殊高纯度锌品牌KZ-SHG99.995和KZ-LEAD品牌铅进一步交付。 3、加拿大矿企 Silver Mountain Inc. 表示，其位于秘鲁的 Reliquias 矿山复产进展顺利，已完成约 1,500 米井下掘进，选厂翻修按计划推进，目标于 2026 年第三季 度实现商业化生产。 4、中亚金属公司（Central Asia Metals PLC）今日发布2025年运营更新。全年产量均处于指引范围内：哈萨克斯坦Kounrad矿山产铜13,311吨；北马其顿Sasa矿山产锌17,881吨、产铅25,156吨。2026年产量指引设定为：铜1.2-1.3万吨，锌1.8-2.0万吨，铅2.6-2.8万吨。 # 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表2内外盘比价 图表3现货升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表4LME升贴水 图表5上期所库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表6LME库存 图表7社会库存 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表8保税区库存 图表9国内外锌矿加工费情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表10 锌矿进口盈亏 图表11 国内精炼锌产量情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表12 冶炼厂利润情况 图表13 精炼锌净进口情况 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 图表 14 下游终端企业开工率 # 洞彻风云共创未来 # DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 # 总部 上海市浦东新区源深路273号 电话：021-68559999（总机） 传真：021-68550055 # 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号306室 电话：021-68400688 # 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 # 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室 电话：025-57910813 # 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室 电话：0562-5819717 # 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室 电话：0553-5111762 # 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室 电话：0371-65613449 # 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号 电话：0411-84803386 # 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室 电话：0571-89700168 # 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。