20240105-金源期货-锌月报_持续驱动欠缺_锌价宽幅震荡_25页_2mb

核心观点及策略要点

锌价呈现宽幅震荡态势。宏观经济方面，美联储鸽派转向强化了降息预期，但需警惕降息节奏变化对美元走势的影响。供应端，托克关停温哥华矿山、国内矿山季节性淡产及环保扰动，共同影响供应稳定性。需求端，海外消费偏弱，国内房地产表现疲软，但汽车、家电等板块维持偏好。库存方面，LME高库存压力显著，国内社会库存有所回落但累库趋势逐渐显现。整体来看，锌价将在20500-22000元/吨的区间内震荡运行，多空因素交织。

宏观面分析

美国通胀持续回落，美联储鸽派转向提升市场对降息的预期，美元指数承压，利多风险资产。但需警惕降息乐观预期修正，美元或难以趋势下行。欧央行虽通胀超预期回落，但利率决定因素仍慎重，偏鹰基调未改变。国内方面，经济修复强度有限，中央经济工作会议释放稳中求进信号，强政策预期降温，内外政策协同面临挑战。

供需基本面分析

全球锌矿供需转向平衡甚至短缺，2024年供应增量不及预期。海外矿山复产节奏不确定，原料受阻进一步影响供应回归速度。国内锌矿产量结构性调整，北方地区进入季节性减产期。精炼锌方面，海外炼厂复产及扩建预期低于预期，国内新增产能投放叠加检修计划，整体维持供需宽松格局。

需求端，海外消费延续疲软态势，国内地产竣工端对锌消费形成拖累，基建投资增速放缓，地产销售与投资表现依旧偏弱。相比之下，汽车板块产销形势利好，家电及新能源（风电、光伏）需求保持韧性，消费结构出现分化。

库存状态与展望

LME锌库存攀升至近三年高位，释放交仓压力正逐步减弱。国内社会库持续去库，但12月末或已现拐点，1月基本面难提供强劲支撑，累库速度偏慢。

后市策略与风险提示

**策略建议：区间振荡策略，高抛低吸。**风险因素包括：宏观政策变化、供需博弈、海外经济修复不及预期、锌库存波动、原料供应突然收紧等。