20230226-银河期货-锌03月报_多因素博弈激烈_锌价宽幅震荡_12页_1mb

锌价走势及影响因素分析总结

核心内容

2023年2月，锌价承压下行，但整体仍处于震荡区间。市场情绪在1月因中国经济复苏预期和美元指数回落预期而乐观，但2月上旬因美元强势反弹、国内需求疲软及供应端扰动，锌价走弱。3月预计锌价将呈现先跌后涨的走势，受宏观情绪与产业旺季的交替影响。

主要观点

宏观与产业博弈

• 宏观因素：美元指数反弹对锌价形成压制，美联储加息预期强化，国内经济复苏节奏缓慢，地产链条表现疲软，导致市场信心下降。
• 产业因素：
  • 供应端：国内冶炼厂因利润较好而积极生产，但西南地区缺电及部分检修导致短期产量受限；海外能源价格回落，欧洲冶炼厂复产预期增强，新星冶炼厂复产确认，供应端逐步恢复。
  • 需求端：镀锌、压铸锌合金开工率持续上升，但终端需求边际增量下降，企业成品库存压力上升，整体需求表现一般。

需求端分析

• 中游开工：镀锌板卷产量季节性回升，厂库和社库均较低，显示补库需求较强。
• 房地产：房屋成交量和价格略有回暖，二手房市场活跃，但新房数据仍较弱，换房改善需求推动市场，但对整体经济增长贡献有限。
• 基建：固定资产投资完成额保持增长，电力和建筑业投资亦有支撑。
• 家电消费：与房地产高度相关，需求仍处于下行趋势。
• 汽车消费：新能源汽车产销较好，但整体汽车产量走弱，2月受假期错位影响，预计有正增长。

关键信息

供应端修复预期

• 全球锌精矿产量：2022年全球锌精矿产量为1292.4万吨，同比下降1.8%。
• 产能新增：2023年全球新增锌精矿产能约30万吨，其中国内新增约5~8万吨。
• 海外矿山投产：主要矿山如Antamina、McArthur River等逐步恢复生产。
• 国内冶炼情况：部分冶炼厂因缺电和检修导致产量下降，但整体仍保持较高生产积极性。

库存数据

• 国内库存：2月上旬快速累库，下旬开始去化，库存水平较低，对价格有一定支撑。
• LME库存：同样处于低位，表明市场供应紧张。

供需平衡展望

• 全球供需：预计2023年全球精炼锌供需平衡为10万吨，供应端长周期增长，但短期内受产能释放限制。
• 国内供需：2023年3月预计国内精炼锌供需平衡为0万吨，产量和消费均有所回升。

策略建议

• 套利策略：建议继续尝试月间正套和期现正套，因库存低位和季节性旺季可能带来价格支撑。

图表说明

• 图1：沪锌走势
• 图2：LME锌走势
• 图3：全球锌精矿产量
• 图4：国内锌精矿产量
• 图5：全球精炼锌产量
• 图6：欧洲电力价格走势
• 图7：锌精矿进口利润
• 图8：锌精矿进口维持高位
• 图9：精炼锌国产产量
• 图10：冶炼利润
• 图11：全国锌库存
• 图12：LME锌库存
• 图13：美元指数与锌价
• 图14：制造业PMI指数与锌价
• 图15：中游开工数据
• 图16：镀锌板卷产量季节性
• 图17：镀锌板卷厂库
• 图18：镀锌板卷社会库存
• 图19：房价走势
• 图20：房屋销售情况
• 图21：100城土地成交情况
• 图22：新开工情况
• 图23：施工情况
• 图24：竣工情况
• 图25：固定资产投资完成额-基建
• 图26：电力投资和建筑业投资走势
• 图27：空调产量
• 图28：冰箱产量
• 图29：乘用车产量
• 图30：新能源汽车产量

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn
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