20220105-国盛证券-基本面量化系列研究之二_当前消费行业怎么看__22页_1mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告通过宏观、中观和微观三个层面的量化分析，对当前消费行业及其他行业进行配置建议，结合盈利、估值和景气度等指标，为投资者提供多维度的投资策略参考。

主要观点

1. 消费行业

• 盈利层面：食品饮料和家电行业景气度已连续三个月改善，预收账款zscore显著提升，预计ROE将持续改善。
• 估值层面：食品饮料和家电估值已进入合理区间，具备配置潜力。
• 配置建议：当前可考虑左侧布局食品饮料和家电，但消费板块整体仍处于收缩区间，不建议立即入场。

2. 金融行业

• 银行：净息差预计上升，不良率改善，建议超配。
• 地产：NAV估值处于历史低位，房贷利率有边际下滑预期，短期有估值修复机会，建议超配。
• 保险：PEV估值处于历史低位，但盈利指标（10Ybond和保费收入）未见改善，建议低配。
• 券商：估值和盈利匹配合理，建议标配。

3. 周期行业

• 景气指数：周期行业景气指数为-7%，进入收缩区间。
• 盈利预期：2022年PPI预计明显下滑，盈利将受压。
• 配置建议：建议低配周期行业。

4. 成长行业

• 景气指数：成长板块处于明显的景气扩张区间。
• 配置建议：建议超配成长行业，尤其是TMT板块（通信、计算机）和电力设备与新能源。

5. 稳定行业

• 股息率与债券：稳定行业股息率与10Ybond的差值为2.8%，可作为债券替代品。
• 配置建议：若追求绝对收益，可考虑配置稳定行业；若追求相对收益，建议低配。

关键信息

宏观层面

• 经济状态：经济下行，货币宽松，信用紧缩，处于被动补库存阶段。
• 景气指数：采用扩散指数方法，判断经济处于收缩期。
• PPI预期：预计2022年PPI将明显下滑，对周期行业不利。

中观层面

• 盈利与估值分析：通过分析师景气指数和盈利数据判断行业状态。
• 配置建议：超配银行、地产、成长；低配周期、保险；稳定行业可作为债券替代。

微观层面

• 行业景气模型：多头年化收益率21.9%，超额年化11.4%，信息比率1.56，超额最大回撤4.4%。
• PB-ROE选股模型：
  • 成长50组合：2010年至今年化收益率28.9%，2021年收益率35.3%。
  • 价值30组合：2010年至今年化收益率23.0%，2021年收益率14.6%。
• 股债混合策略：股票仓位20%，其余配置中债-总财富指数，复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

风险提示

• 模型基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策的唯一依据。
• 投资者应结合自身情况及市场变化进行综合判断。

附录：模型与指标

作者信息

• 分析师：段伟良、刘富兵
• 研究助理：杨晔
• 执业证书编号：S0680518080001、S0680518030007
• 邮箱：duanweiliang@gszq.com、liufubing@gszq.com、yangye3657@gszq.com

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总结

本报告从宏观、中观和微观三个层面构建了量化分析框架，重点推荐食品饮料和家电的左侧布局机会。同时对金融、成长、稳定行业给出了相应的配置建议，认为银行、地产、成长行业具备超配潜力，而周期、保险则建议低配。整体建议投资者关注景气度改善的行业，谨慎对待处于收缩期的板块。