基本面量化系列研究之二：当前消费行业怎么看？-20220105-国盛证券-21页_1mb

量化分析报告总结

核心内容

本期报告围绕消费行业进行分析，结合宏观、中观和微观三个层面，提出了当前市场环境下各行业配置建议，并介绍了多个基本面量化模型的表现和应用。

主要观点

宏观层面

• 经济景气指数：当前经济处于收缩区间，预计沪深300盈利增速将继续下行。
• 货币宽松指数：货币供应指标显示已进入宽松阶段，预计2022年PPI会明显下滑。
• 信用宽松指数：信用仍处于收缩区间，显示市场融资环境偏紧。
• 库存景气指数：处于被动补库存阶段，意味着库存周期进入尾声，建议规避周期板块。

中观层面

• 行业配置建议：
  • 金融行业：建议超配银行，低配保险；地产短期有估值修复机会，券商建议标配。
  • 消费行业：整体建议等待，但食品饮料和家电已进入景气扩张区间，可考虑左侧布局。
  • 成长行业：处于景气扩张区间，建议超配，尤其是TMT和电新板块。
  • 周期行业：景气指数进入收缩期，叠加PPI下滑预期，建议低配。
  • 稳定行业：若追求相对收益建议低配，若追求绝对收益可作为债券替代品种。

关键信息

宏观景气指数

• 构建了四个景气指数：经济增长指数、货币宽松指数、信用宽松指数、库存景气指数。
• 扩散指数用于判断经济景气状态，DI > 50% 表示扩张，DI < 50% 表示收缩。

中观基本面量化模型

• 金融行业：

  • 银行：不良率改善，净息差上升，建议超配。
  • 地产：房贷利率预计松动，估值偏低，短期有修复机会。
  • 保险：PEV估值处于历史低位，但盈利信号未出现，建议等待。
  • 券商：估值处于合理位置，建议标配。

• 消费行业：

  • 中证消费ROE/中证800ROE持续下行，景气指数仍处于收缩区间。
  • 食品饮料和家电行业景气度已进入扩张区间，估值处于合理区间，建议左侧布局。

• 成长行业：

  • TMT板块（通信、计算机）和电力设备与新能源处于高景气度状态，建议关注。
  • 成长板块整体处于扩张区间，建议超配。

• 周期行业：

  • 上游周期行业（钢铁、煤炭等）景气指数为 -7%，进入收缩区间，建议低配。

• 稳定行业：

  • 股息率-10Ybond差值为 2.83%，可作为债券替代品种，建议配置股票20%。

微观层面

• 行业景气模型：

  • 采用分析师景气指数、ROE_TTM z-score、动量指标等综合构建。
  • 历史年化收益率21.9%，超额年化收益率11.4%，信息比率1.56，最大回撤4.4%。
  • 2022年建议配置：计算机20%、通信20%、电力设备与新能源15%、煤炭15%、军工10%、食品饮料8%、家电7%、纺织服装5%。

• PB-ROE选股模型：

  • 成长50组合：2010年至今年化收益率28.9%，2021年收益率35.3%。
  • 价值30组合：2010年至今年化收益率23.0%，2021年收益率14.6%。
  • 该模型从盈利好的公司中筛选估值安全边际高的股票，结合ROE同比变化和有息负债率进行精选。

• 股债混合策略：

  • 基于稳定行业股息率，建议股票配置20%，其余配置中债-总财富指数。
  • 06年至今复合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%。

风险提示

• 所有模型均基于历史数据规律总结，未来存在失效风险。
• 投资者需自行关注模型的更新与调整，本报告不构成投资建议。

关键数据

总结

本期报告从宏观、中观、微观三个层面分析了当前市场环境与行业配置建议。在宏观层面，经济处于收缩区间，货币宽松，信用紧缩，库存周期进入被动补库存阶段；在中观层面，金融行业建议超配银行，低配保险；消费行业建议左侧布局食品饮料和家电；成长行业建议超配TMT和电新板块；周期行业建议低配；稳定行业建议配置股票20%。在微观层面，行业景气模型、PB-ROE选股模型和股债混合策略等模型表现良好，可作为投资参考。