20220612-中国银河-2022年5月金融数据点评_社融超预期_但结构仍然不佳_6页_622kb

2022年5月金融数据点评总结

核心内容

2022年5月，中国社会融资规模（社融）和广义货币（M2）均有所增长，显示出货币政策持续宽松的态势。然而，尽管社融总量超预期上行，其结构仍显不足，反映出实体经济需求疲软的问题。

主要观点

• 社融总量增长：2022年5月社融规模为2.79万亿元，高于预期的2.01万亿元，同比增长0.83万亿元。1-5月累计新增社融增速达12.2%，较上月上行4.9个百分点。
• 信贷结构不理想：新增贷款规模为1.89万亿元，同比增加3900亿元，但信贷结构仍偏重短期贷款和票据融资，占比超过60%。居民中长期贷款疲软，仅新增1047亿元，企业中长期贷款增速仍为负。
• 政府债券前置：政府债券融资额达1.06万亿元，与2020年水平相当，且预计6月仍将保持高速发行。
• 影子银行融资收缩：影子银行融资同比减少1819亿元，增速为-18.9%，表明对房地产相关企业的信贷仍受限制。
• M2增速回升：M2同比增长11.1%，主要由居民存款增加和政府债券发行带动，但M1增速为4.6%，显示企业资金紧张未明显缓解。
• 货币政策观察期：当前仍处于货币政策的后续观察期，宽松政策预计至少延续至第三季度，甚至可能延长至10月份。

关键信息

社融构成分析

• 表内贷款：5月新增1.89万亿元，其中票据融资7129亿元，短期融资4482亿元，中长期贷款6598亿元。
• 政府债券融资：5月达1.06万亿元，1-5月累计3.03万亿元，同比增长1.33万亿元。
• 企业债券融资：1-5月累计1.65万亿元，同比增长5341亿元。
• 影子银行融资：5月为-1819亿元，同比增速-18.9%。

信贷结构问题

• 居民信贷：5月居民长贷仅新增1047亿元，增速-60.8%，短贷增速-75.9%，整体居民信贷疲软。
• 企业信贷：5月企业贷款增速达32.9%，其中短期贷款增速149.7%，中长期贷款增速-17.5%，显示企业对长期资金需求不足。

M2与社融匹配度

• M2增速：1-5月新增2.7万亿元，增速11.1%。
• M1增速：5月为4.6%，较上月下降0.5个百分点，显示企业资金状况未明显改善。
• 社融/M2比例：继续回落，表明金融环境对实体经济的宽松程度仍需加强。

政策展望

• 货币政策延续：宽松政策预计至少延续至第三季度，可能延长至10月份。
• LPR下调：5月20日央行下调5年期LPR利率15bps，引导长期资金利率下行。
• 存款准备金率下调：4月25日央行继续下调存款准备金率25bps。
• 稳增长导向：中央政治局会议强调稳增长的重要性，货币政策与财政政策需继续配合。

分析师简介

• 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究部，擅长数据分析与预测。
• 荣誉：曾获第13届“远见杯”中国经济预测第一名，第14、15届第二名。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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