20150413-广发证券-钢铁行业_周报-成本中枢持续下移_重点钢企盈利有望改善_20页_1mb

钢铁行业周报总结（4月7日-4月10日）

核心内容概述

本周钢铁行业整体表现疲软，钢价继续下跌，但成本中枢下移，重点钢企盈利有望改善。国务院下调燃煤发电和工商业用电价格，减轻了电力成本压力，同时银行对民营钢企的抽贷现象加剧了资金链紧张，推动行业兼并重组。宽松的货币政策和改革红利为行业营造了牛市氛围，预计钢铁行业供需形势将继续好转，盈利将加速回升。板块估值有望维持在1倍PB以上，并重新参考PE估值。分析师给予钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利确定性高、估值低、流动性好的细分领域龙头及国企改革、一带一路等主题投资机会。

主要观点

• 成本中枢下移：电力成本下降、原材料价格下跌，使得钢铁企业的生产成本有所降低。
• 钢价下跌：国内钢价综合指数周环比下跌2.19%，长材与扁平材分别下跌2.50%与1.83%。螺纹钢主力合约价格下跌3.20%，期现货价差为-180元/吨。
• 盈利改善预期：尽管本周各钢材品种毛利全面下降，但考虑成本下降因素，预计重点钢企盈利将有所改善。
• 社会库存下降：钢材社会库存周环比下降1.15%，各品种库存均有所下降，表明需求有所回升。
• 国际钢市平稳：CRU国际钢价综合指数小幅下滑，亚洲市场保持稳定，中国出口报价持稳，海外买主对提价不敏感，市场成交清淡。
• 行业评级：钢铁行业整体被给予“买入”评级，重点推荐宝钢股份、鞍钢股份、久立特材、大冶特钢和八一钢铁等公司。

关键信息

原料市场

• 国产铁精粉均价545.51元/吨，周环比下跌2.10%。
• 青岛港进口矿均价365元/吨，周环比下跌2.67%。
• 唐山废钢价格1450元/吨，周环比下跌2.03%。
• 唐山普碳方坯价格1980元/吨，周环比下跌3.41%。
• 本周国内铁矿石价格持续下跌，进口铁矿石价格跌破50美元/吨，底部支撑不足，仍有下行空间。

钢价走势

• 国内钢价综合指数为92.87，周环比下跌2.19%。
• 螺纹钢均价2428元/吨，周环比下跌2.65%。
• 螺纹钢主力合约结算价2280元/吨，周环比下跌3.10%。
• 期现货价差为-180元/吨，周环比上涨17元/吨。

盈利情况

• 螺纹钢毛利-87.44元/吨，线材毛利-35.64元/吨，热卷毛利-255.79元/吨，中厚板毛利-294.08元/吨，冷轧板毛利-257.30元/吨，镀锌板毛利-192.25元/吨。
• 各品种利润均呈现下降趋势，但考虑到成本下降，盈利改善预期增强。

社会库存

• 本周末钢材社会库存为1465.35万吨，周环比下降1.15%，同比减少18.77%。
• 各钢材品种库存均下降，线材库存降幅最大（3.86%），热卷次之（1.38%），螺纹钢库存下降0.61%。

行业前景

• 成本中枢持续下移，叠加环保政策和市场需求回暖，预计重点钢企盈利将有所改善。
• 行业供需形势好转，盈利回升加速，板块估值有望维持在1倍PB以上，重新参考PE估值。
• 钢铁行业指数跑赢大盘，但整体仍处于低位。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 地产需求下行
• 钢材出口下滑
• 环保去产能不及预期
• 矿石巨头合谋操纵价格

图表索引

• 图1：国产铁精粉价格走势
• 图2：进口铁矿石价格走势
• 图3：港口铁矿石库存走势
• 图4：巴西、澳洲海运费、BDI走势
• 图5：焦煤、焦炭价格走势
• 图6：废钢、钢坯价格走势
• 图7：长协矿、进口现货矿、国内矿价差比较
• 图8：长协矿、现货矿生铁成本比较
• 图9：螺纹钢各地均价走势
• 图10：线材各地均价走势
• 图11：热卷各地均价走势
• 图12：中厚板各地均价走势
• 图13：冷轧板各地均价走势
• 图14：镀锌板各地均价走势
• 图15：取向硅钢价格走势
• 图16：300系不锈钢及镍价价格
• 图17：螺纹钢主力合约价格及与现货价差
• 图18：螺纹钢主力期货成交量与持仓量
• 图19：宝钢板材含税出厂价
• 图20：沙钢建材含税出厂价
• 图21：螺纹钢国际国内价差走势
• 图22：热卷国际国内价差走势
• 图23：中厚板国际国内价差走势
• 图24：冷轧板国际国内价差走势
• 图25：螺纹钢吨钢毛利及毛利率走势
• 图26：线材吨钢毛利及毛利率走势
• 图27：热卷吨钢毛利及毛利率走势
• 图28：中厚板吨钢毛利及毛利率走势
• 图29：冷轧吨钢毛利及毛利率走势
• 图30：镀锌吨钢毛利及毛利率走势
• 图31：社会钢材总库存走势
• 图32：螺纹钢库存走势
• 图33：线材库存走势
• 图34：热卷库存走势
• 图35：中厚板库存走势
• 图36：冷轧库存走势
• 图37：库存、钢价相关性比较
• 图38：银行承兑汇票贴现率
• 图39：钢铁行业指数与大盘指数比较
• 图40：钢铁PB与钢铁PB/A股PB对比
• 图41：钢铁PE与钢铁PE/A股PE对比

行业数据总结

• 钢铁行业指数本周上涨3.73%，跑输沪深300指数0.44个百分点，跑输上证综指0.68个百分点。
• 钢铁行业PB为1.86，与A股PB比值为56.71%。
• 钢铁行业PE为61.45，与A股PE比值为258.95%。

本周要闻回顾及下周展望

• 国务院下调燃煤发电和工商业用电价格，减轻行业成本压力。
• 工信部提出三年内将钢铁企业数量控制在300家左右，推动行业兼并重组。
• 山东临沂环保整顿，57家不达标企业被勒令停产，环保压力加大。
• 欧洲央行表示QE开始显效，通缩风险降低，有望提振我国出口需求。
• 澳大利亚计划引进国际投资开发基础设施，利好我国钢铁出口。
• 印度钢铁进口量同比增加71%，中国有望继续保持对印度钢铁出口增长。

重点公司股价表现

• 钢铁指数本周上涨3.73%，涨幅前五：杭钢股份、方大特钢、扬子新材、中原特钢、新日恒力。
• 涨幅后五：四方达、法尔胜、贵绳股份、久立特材、沙钢股份。

行业观点

• 成本中枢下移、环保政策、资金压力等因素共同作用，导致本周钢价弱势运行。
• 未来随着环保政策的执行和市场需求的回暖，供需形势有望好转，盈利将加速回升。
• 钢铁行业估值有望维持在1倍PB以上，重新参考PE估值，板块整体具备投资价值。