20160406-西南证券-2016年4月医药投资策略_医药行业供给侧改革力度加大_龙头受益_27页_1mb

2016年4月医药投资策略总结

核心内容

2016年4月医药行业投资策略主要围绕供给侧改革、政策利好和行业集中度提升展开。随着医药行业面临诸多挑战，如利润增速下滑、药品收入减少等，政策推动行业优化和整合，为部分细分领域带来投资机会。分析师朱国广和何治力认为，尽管行业整体增长承压，但龙头公司和受益政策的子行业仍有显著投资价值。

主要观点

1. 供给侧改革推动行业集中度提升：

   • 仿制药一致性评价、新版GMP认证、临床数据核查等政策正加速医药行业整合。
   • 行业集中度远低于国际水平，政策将促使行业走向“良币驱逐劣币”的格局。
   • 龙头企业有望受益于行业整合，具备较强的议价能力和市场优势。

2. 医改政策推动IVD和医疗服务领域发展：

   • 医院收入下滑背景下，检查费用成为重要补充，**IVD（体外诊断）**行业受益明显。
   • 医疗服务领域因医药分家、分级诊疗政策而迎来发展机遇。

3. 行业增长预期与投资策略：

   • 预计2016年医药行业收入增速将有所回升，维持“跟随大市”评级。
   • 投资策略转向“自上而下优选行业，自下而上精选个股”。

关键信息

2016年3月医药市场表现

• 申万医药指数上涨约 7.10%，与沪深300指数基本持平。
• 医疗器械涨幅最大（16.5%），医疗服务涨幅最小（9.1%）。
• 3月份涨幅前五的个股包括：三鑫医疗（+66%）、方盛制药（+44%）、博雅生物（+44%）、迈克生物（+35%）、九强生物（+35%）。
• 跌幅最大的个股为：冠昊生物（-24%）、现代制药（-13%）。

估值情况

• 医药板块PE（TTM）为 41倍，处于申万行业中位数水平。
• 医药板块相对于A股的溢价率为 135%，环比下降约5个百分点。
• 各子行业溢价率从高到低依次为：医疗服务 > 医疗器械 > 化学原料药 > 生物制品 > 化药 > 商业 > 中药。

2016年4-5月解禁情况

• 2016年4-5月共有 20家医药生物公司 限售股面临解禁。
• 蓝光发展 和 奥瑞德 是解禁数量最多的两家公司。
• 华通医药 是解禁占比最大的公司，解禁股数占总股本的 49%。

政策背景

• 国家推动新版GMP认证、仿制药一致性评价、临床数据核查等政策，旨在提升药品质量和行业集中度。
• 临床数据核查覆盖了所有正在报生产的药品，不通过率高达 75%，显著压缩了低质量药企的生存空间。
• 仿制药一致性评价政策将影响所有化学仿制药企业，设定明确的完成期限，推动行业洗牌。

投资标的推荐

1. 药用辅料及一致性评价受益企业

• 尔康制药（300267）：

  • 独家淀粉胶囊市场前景广阔，赋予制剂招标独家优势。
  • 3.9亿员工持股计划，体现对公司长期发展的信心。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 1.21元、1.88元，对应市盈率 38倍、24倍，维持“买入”评级。

• 山河药辅（300452）：

  • 新型口服固体制剂药用辅料龙头，受益于一致性评价政策。
  • 业绩增长预期明确，维持“买入”评级。

2. 血液制品及生化企业

• 博雅生物（300294）：

  • 静丙提价约 20%，纤原提价超过 100%，仍有持续提价空间。
  • 2016年预计净利润增加 1亿元。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 1.21元、1.88元，对应市盈率 38倍、24倍，维持“买入”评级。

• ST生化（000403）：

  • 定增脱帽带来价值重估机会。
  • 采浆量预计达到 230吨，未来新增浆站可能达 30个，采浆量或超 1200吨。
  • 预计2016-2017年摊薄EPS分别为 0.42元、0.66元，对应市盈率 67倍、42倍，维持“买入”评级。

3. IVD及医疗服务企业

• 迈克生物（300463）：

  • 化学发光业务增长迅速，已获得 CE认证，向国际市场拓展。
  • 营销渠道从西南走向全国，具备成为全国性乃至全球性龙头的潜力。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 1.86元、2.46元，对应市盈率 49倍、37倍，维持“买入”评级。

• 九强生物（300406）：

  • 实施“与巨人同行”战略，与雅培、罗氏等国际巨头合作。
  • 精品生化产品线具备高端市场地位和高毛利率。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 1.21元、1.41元，对应市盈率 36倍、31倍，维持“买入”评级。

4. OTC及医药零售企业

• 太极集团（600129）：

  • 壳资源处置完毕，融资功能恢复，支持外延扩张。
  • 万家药店终端释放活力，具备增长潜力。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 1.48元、0.58元，对应市盈率 11倍、29倍，维持“买入”评级。

• 仁和药业（000650）：

  • 实施FSC全产业链布局，整合通化中盛、和力物连，产品线扩展至近 3000个。
  • 发展近邻终端体系，提升盈利能力。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 0.33元、0.44元，对应市盈率 24倍、18倍，维持“买入”评级。

5. 医疗服务企业

• 爱尔眼科（300015）：

  • 内生增长超 30%，并购基金项目将在 17-18年 批量注入。
  • 业务多元化发展，试点眼美容、视光门诊和O2O眼健康管理。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 0.60元、0.86元，对应市盈率 50倍、35倍，维持“买入”评级。

• 江河创建（601886）：

  • 收购澳大利亚VISION和PRY等优质资产，拓展医疗服务。
  • 传统建筑主业受海外应收账款影响基本消除，净利率有望回升。
  • 预计2016-2017年EPS分别为 0.42元、0.55元，对应市盈率 28倍、21倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 仿制药一致性评价推进不及预期。
• 医药企业并购或外延发展进度不达预期。
• 医药政策执行力度不足。
• 行业竞争加剧，价格或利润空间压缩。
• 股票解禁可能对股价产生短期压力。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 20%以上。

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 10%与20%之间。

• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 -10%与10%之间。

• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 -10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数 5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数 -5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数 -5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，内容基于合法合规数据来源和分析师职业判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行评估风险。
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