20131202-兴业证券-医药行业_2014年投资策略-穿越政策迷雾_寻找确定成长_32页_1mb

医药行业2014年投资策略总结

核心内容

本报告分析了医药行业在过去十年的成长历程及未来十年的变革趋势，提出了2014年医药行业将面临政策压力加大、业绩增长放缓以及估值提升受限的挑战，但整体仍具备投资价值。报告重点推荐了若干公司，并提出了三条投资主线：真成长、基药放量、外延并购，同时指出在政策不确定性中，业绩为王，应关注具有确定性成长的个股。

主要观点

• 过去十年是处方药的黄金十年，受益于医保扩容、进口替代和基本药物制度带来的基层市场增长，行业保持了年均20%的增速。
• 未来十年行业将进入变革时代，政策调控将逐步加强，处方药增速放缓，但医疗器械和医疗服务等子行业前景广阔。
• 2013年是医药大年，整体涨幅显著，但个股分化加剧，中小市值成长股表现突出，尤其是生物药和医疗器械。
• 2014年面临更大政策不确定性，包括医保控费、招标降价、行政降价等，对处方药影响较大，但医疗器械和医疗服务仍具结构性机会。
• 行业集中度提升、创新药发展、政策导向将成为未来医药行业发展的关键。

关键信息

1. 医药行业十年增长回顾

• 处方药主导增长，2003-2013年化学制剂和中成药营业收入复合增速分别为19.12%和21.59%，利润增速分别为20.48%和21.11%。
• 医保扩容是主要驱动力，城镇居民和新农合参保人数从2004年到2010年分别从0.8亿增加到8.356亿，从1.24亿增加到4.32亿。
• 基本药物制度推动了基层市场的快速增长，2013年基层市场终端销售金额为893亿元，同比增长27%。
• 人口老龄化趋势将对医药行业产生长期影响，预计到2051年60岁及以上人口占比将达30%。
• 用药结构升级和消费升级趋势明显，如生物药、高端消费品等。

2. 2013年医药市场表现

• 医药指数涨幅达31.01%，大幅超越沪深300指数。
• 个股分化明显，中成药、生物药、医疗器械表现较好，而化学药表现相对较弱。
• 市场偏好成长股，尤其是中小市值公司，如和佳股份、迪安诊断、翰宇药业等。
• 政策压力渐显，广东招标、反商业贿赂等事件影响了市场情绪。

3. 2014年投资展望

• 政策压力或大于今年，医保控费和招标降价是主要不确定性因素。
• 处方药增速放缓，但存在结构性机会，如基药放量、创新药、进口替代等。
• 医疗器械和医疗服务成为未来重点，估值提升空间大。
• 重点推荐公司包括云南白药、天士力、红日药业、康缘药业、新华医疗、誉衡药业、凯利泰、汤臣倍健等。
• 风险提示包括政策不确定性、创业板下跌、周期股启动等。

重点推荐公司列表

投资主线

1. 真成长：关注业绩持续增长、具备创新能力和高成长预期的公司，如云南白药、天士力等。
2. 基药放量：受益于基本药物目录扩容及政策支持的公司，如康缘药业、中恒集团等。
3. 外延并购：通过并购扩张业务的公司，如新华医疗、誉衡药业、凯利泰、汤臣倍健等。

风险提示

• 政策风险：医保控费、行政降价、招标降价等政策可能对医药行业造成冲击。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块也可能受到影响。
• 行业风险：周期股启动可能影响医药板块的相对收益。

图表概述

• 图1-2：2003-2012年化学制剂和中成药的收入和利润增速。
• 图3-4：2004-2012年城镇居民和新农合参保人数变化。
• 图5-6：康缘药业热毒宁和舒泰神NGF在样本医院的增长情况。
• 图7-8：多西他赛和氯吡格雷市场份额变化。
• 图9-10：中恒集团和广西梧州制药的销售与利润增长。
• 图11-15：医药行业与GDP增速、医保覆盖率、全球药品支出对比。
• 图16-20：医保控费和招标对用药金额增速的影响。
• 图21-24：医药板块与沪深300、创业板指数对比，以及2013年行业利润增速。
• 图25-28：医药板块季度营收、利润、估值水平及溢价率变化。

表格概述

• 表1：2003-2013年医药板块涨幅前十的牛股。
• 表2：历年新进医保品种及其对相关公司的影响。
• 表3：2012年我国医院前十大用药排名。
• 表4：2012年全球前十大畅销药排名。
• 表5：上海实施总额预付支付方式改革的历程。
• 表6：2013年至今医药板块部分个股涨幅情况。
• 表7：2013年医药行业政策及重大事件梳理。
• 表8：2014年医药行业可能的政策热点。
• 表9：2011A-2013.Q3医药板块分季度利润同比及环比增速。
• 表10：重点推荐公司列表。
• 表11：兴业医药重点覆盖公司盈利预测及评级。

总结

本报告强调了在政策不确定性加剧的背景下，医药行业应更加注重业绩增长和结构性机会，推荐以真成长、基药放量、外延并购为主线的投资策略。同时，提醒投资者关注医保控费、招标降价、政策变化等潜在风险，并结合市场偏好选择具有持续增长能力和政策支持的优质公司。