20151202-兴业证券-医药行业2016年投资策略_平淡中把握确定成长_寻找新奇和变化_59页_2mb

医药行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年医药行业投资策略的核心在于“平淡中把握确定成长，寻找新奇和变化”。行业在经历长期高增长后，已进入结构性调整和增长回归“新常态”（10%-15%）的阶段。在政策层面，医改进入深水区，价格形成机制更加灵活市场化，医保控费持续推进，同时处方行为监管不断加强。在市场层面，传统利益性品种如中药注射剂、辅助用药等增长放缓，而进口替代类化药、生物药、创新药、制剂出口及新技术新模式（如精准医疗、互联网+）则成为新的结构性机遇。

主要观点

• 政策变化：2015年政府取消了药品最高零售价限制，推动价格市场化；同时医保控费政策逐步推进，处方行为受到严格监管。
• 行业结构：传统高增长品种（如中药注射剂）逐步失去优势，而进口替代品种、高壁垒仿制药、创新药等表现突出。
• 新模式与新技术：精准医疗、互联网医疗、医药电商、慢病管理等新兴领域快速发展，成为投资关注的热点。
• 国际化趋势：药企通过制剂出口、海外并购、国际合作等方式加速国际化进程，推动行业增长。
• 投资策略：建议投资者在降低收益率预期的基础上，积极挖掘结构性机会，关注创新药、生物制药、高壁垒仿制药、国际化药企及具备新技术新模式的个股。

关键信息

一、2016年投资策略要点

• 基本面平淡：行业增长回归到10%-15%的“新常态”，整体增速放缓。
• 估值提升：板块估值持续提升，但需适当降低收益率预期。
• 结构性机会：少数优质个股可能超预期，成为超额收益来源。
• 投资主线：
  1. 结构性的确定性高增长：推荐恒瑞医药、华东医药、通化东宝、爱尔眼科、尚荣医疗、新开源、一心堂等。
  2. 新医改背景下的稀缺新兴产业：推荐尚荣医疗、新开源、一心堂，关注中源协和、北陆药业等。
  3. 积极变化的企业：推荐新华医疗、华润万东，关注山东药玻、西藏药业、金城医药、健民集团等。
• 主题投资建议：关注医疗养老、海外并购等主题，以及新股次新股中具有新技术、新模式的稀缺性标的。

二、行业变革与结构性机遇

1. 新政策推动价格机制灵活化

• 取消最高零售价限制，推动药品价格市场化。
• 医保目录外药品通过招标采购或谈判形成价格，医保目录内药品通过医保支付标准进行定价。
• 招标模式逐步试点灵活化，如带量采购、专家议价、直接挂网采购等，推动药品价格下降。

2. 医保控费持续推进

• 医保基金支出增速快于收入增速，控费成为趋势。
• 各地推行总额预付、按病种付费（DRGs）等模式，限制不合理用药。
• 医保支付制度逐步从按项目付费向总额预付/按病种付费转变。

3. 医改试点城市推进处方行为监管

• 公立医院改革试点城市数量增加，处方行为受到更严格规范。
• 药占比控制成为“红线”，推动处方药市场规范化发展。
• 医保控费从医院端延伸至医生端，影响处方行为。

4. 医疗服务价格提升与医生自由执业

• 医疗服务价格将逐步提升，体现医生劳动价值。
• 医生多点执业政策逐步放开，但受体制限制，进展缓慢。
• 体制外医生集团逐渐兴起，但面临品牌、支付机制等瓶颈。

5. 新兴结构与品种成长

• 进口替代类化药、生物药增长强劲：如华东医药的阿卡波糖、通化东宝的二代胰岛素等。
• 创新药潜力巨大：如恒瑞医药的埃克替尼、石药集团的恩必普等。
• 制剂出口初见成效：恒瑞医药多个产品通过FDA认证，未来仍有多个产品待认证。

6. 新风口与新技术

• 精准医疗：美国推动“精准医疗计划”，国内相关技术如基因测序、细胞治疗等逐步发展。
• “互联网+”：医药电商、慢病管理、远程医疗等成为新趋势，盈利模式待厘清。
• 流量与变现：互联网医疗的核心在于建立流量并实现流量变现，包括药品电商、服务电商、广告、增值服务等。

三、风险提示

• 政策风险：可能出现超预期的行业负面政策。
• 市场风险：创业板等板块的系统性风险。

总结

2016年医药行业将面临从高增长到平稳增长的过渡，但结构性机会依然丰富。在政策推动下，行业进入更灵活的价格形成机制，医保控费和处方监管成为重要趋势。与此同时，进口替代、创新药、制剂出口、精准医疗、“互联网+”等新兴领域表现突出，成为投资关注的重点。投资者应关注个股差异，挖掘结构性亮点，在降低收益率预期的基础上，积极布局具备增长潜力的优质企业。