20210924-招商期货-聚烯烃周报2021年第27期_短期供需双弱_成本上移_高位震荡为主_20页_1mb

聚烯烃周报2021年第27期总结

核心内容概述

本报告分析了2021年9月24日聚烯烃市场情况，重点围绕聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的供需关系、价格走势、成本变化及交易策略等方面展开。整体来看，短期市场呈现供需双弱、成本上移、高位震荡的格局，中期则因产能扩张和政策影响存在不同的市场预期。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面分析：

  • 受能耗双控和限电影响，现货和盘面价格波动较大。
  • 石化库存去化放缓，处于往年同期水平；港口库存小幅去化，处于正常偏低水平。
  • 国内现货震荡，基差走弱；美金现货小幅跟涨，进口窗口关闭。
  • 国内8-10月新装置投产偏多，但进口量环比回升、同比减少，表需增速负增长。
  • 农地膜旺季逐步到来，需求环比改善，但受限电影响，短期需求走弱，价格高位震荡。
  • 中期来看，国产新增产能约360万吨，进口减少约350万吨，整体供应压力不大。四季度新增装置投产将增加供应，但若能耗双控进一步限制产量，则供应压力将缓解，价格可能震荡偏强。
  • 后期需重点关注能耗双控政策执行、新装置投放及下游订单情况。

• 交易维度：

  • 供应受限电和双控政策影响，需求亦受限制，煤头成本上移，短期高位震荡。
  • 建议观望为主，关注政策和新装置进展。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面分析：

  • 受能耗双控影响，现货和盘面价格大幅波动。
  • 石化库存去化放缓，港口库存小幅去化，处于中等水平。
  • 国内现货震荡，基差走弱；海外美金现货持稳，进口窗口关闭。
  • 国内8-10月新装置投产，需求环比改善，供需双增。
  • 煤化工及PDH成本大涨，成本支撑较强，但受限电影响，下游需求走弱，短期高位震荡偏强。
  • 中期来看，四季度仍处于扩产周期，全年国产增加380万吨，进口减少230万吨，实际年度增量150万吨，表需增速压力不大。
  • 后期若能耗双控政策发散，供应将缓解，震荡偏强为主；若影响不大，可考虑逢高做空。
  • 现货企业可考虑逐步套保。

• 交易维度：

  • 后期需关注能耗双控政策执行力度、新装置投放及下游订单情况。
  • 短期建议观望为主。

关键信息

1. 价格与价差走势

• LLDPE：

  • 现货价格小幅震荡，主力合约震荡偏强，基差升水。
  • 1-5价差小幅扩大。
  • 中国LLDPE贴水东南亚扩大至60美金。
  • LLDPE-HDPE价差小幅扩大，HDPE对LLDPE支撑转弱。
  • LLDPE-LDPE价差处于高水平，LDPE对LLDPE支撑增强。
  • 华北LLDPE与华东PP拉丝价差为-150。

• PP：

  • 现货价格小幅震荡，主力合约升水，基差走弱。
  • 1-5价差小幅扩大。
  • HDPE-PP价差缩窄，受进口量下降影响。
  • PP新料-PP回料价差处于正常水平，大幅扩大。

2. 库存情况

• PE：

  • 石化库存小幅下降，处于往年同期中等水平。
  • 港口库存小幅下滑，处于正常水平。
  • 社会库存小幅下降，处于中等水平。
  • 煤化工库存下滑，处于正常水平。

• PP：

  • 石化库存小幅下降，处于正常水平。
  • 港口库存小幅持稳。
  • 社会库存小幅回升，处于正常水平。
  • 煤化工库存持稳，处于正常水平。

3. 下游开工率与生产利润

• PE下游：

  • 受限电影响，开工率普遍下降。
  • 农膜开工率环比上升2%，同比下降1%。
  • 包装膜开工率环比下降4%，同比下降9%。
  • 单丝、薄膜、中空开工率环比持平或下降，管材开工率环比上升5%，同比下降4%。
  • PE下游生产利润随着原料上涨，成品小涨，加工利润继续缩窄，处于中等偏低水平。

• PP下游：

  • 塑编开工率环比持平，同比下降7%。
  • 注塑开工率环比下降6%，同比下降8%。
  • BOPP膜开工率环比下降2%，同比下降5%。
  • PP下游BOPP膜利润随着原料上涨，成品价格小涨，综合利润小幅缩窄，仍处于中等水平。

4. 成本与利润

• 上游原油、石脑油、烯烃单体价格小幅上涨，但涨幅小于PP和PE价格，导致生产利润小幅扩大。
• 丙烷上涨幅度大于PP，PDH利润缩窄，处于偏低水平。
• 甲醇价格上涨，MTP综合利润亏损扩大。
• MEG现货上涨，带动聚烯烃现货小幅上涨，但MTO综合盈利亏损扩大。

风险提示

• 新装置投放不及预期
• 疫情反复

后期展望

• LLDPE：短期高位震荡，中期整体震荡为主，需关注能耗双控、新装置投放及下游订单。
• PP：短期高位震荡偏强，中期若能耗双控影响不大，可考虑逢高做空；若政策发散，供应缓解，震荡偏强为主。

研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究与投资，擅长基本面研究与对冲套利。
• 安婧：英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需与数据分析中判断行情走势。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，招商期货不对报告内容引发的任何损失负责。报告内容基于合法信息，分析基于假设，仅供参考，不构成投资建议。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载。