聚烯烃2023年8月月报：成本上移，估值修复，供应回归，关注需求回升力度-20230831-招商期货-30页_2mb

聚烯烃2023年8月月报总结

核心内容

2023年8月，聚烯烃市场受到多种因素影响，呈现出震荡上涨的行情。主要影响因素包括库存持续去化、检修量仍偏高、人民币贬值、以及伊朗限制部分化工品出口的传闻。市场整体处于供需弱平衡状态，但随着旺季启动和成本支撑增强，市场情绪有所改善。

主要观点

1. 全球供需情况

• 全球聚乙烯（PE）需求年均增速约为4.5%（IHS评估）。
• 下半年全球经济触底回升，需求持稳为主。
• 2022年全球新增PE产能690万吨，2023年新增产能480万吨，主要集中在前三季度。
• 2023年全球PE处于供需弱平衡格局，若新增装置投放不及预期，可能进一步趋近供需平衡。
• 全球聚丙烯（PP）需求年均增速约为4.5%，2022年新增产能650万吨，2023年新增产能720万吨，实际产量增速为7.3%。
• 2023年全球PP处于供需宽松甚至过剩的格局，需通过淘汰高成本装置实现再平衡。

2. 国内供需情况

• 国内PE产能占比全球超过20%，PP产能占比超过35%。
• 国内PE和PP仍处于扩产周期，但四季度新增产能大幅减少，供应压力缓解。
• 国内PE和PP的检修损失量在二三季度偏多，四季度显著减少。
• 国内PE和PP的表需在四季度预计维持在正常水平，供需双增。

3. 估值分析

• PE估值：处于正常偏高水平，上游利润修复，下游利润小幅回落但仍处于正常水平。
• PP估值：处于正常偏低水平，上游MTO/PDH/外购单体路线利润亏损，下游利润正常偏低。
• 产业链整体估值处于正常范围，受进口成本和出口窗口关闭影响，估值偏强。

4. 库存情况

• 产业链库存持续去化，处于正常偏低水平，整体库存健康。
• 国内PE和PP的库存去化超预期，检修量偏高，支撑市场上涨。
• 海外PE和PP库存去化放缓，进口增量有限，出口窗口关闭。

5. 需求分析

• 下游需求逐步回升，特别是农地膜旺季启动，带动整体需求改善。
• 家电和汽车产量增速高，带动实际需求上升。
• 替代需求有所增强，但整体支撑一般。
• 金融需求方面，盘面小幅升水，但需求改善有限。

关键信息

1. 供应与需求

• PE：全年新增产能集中在三季度之前，四季度供应压力缓和。
• PP：四季度仍处于扩产周期，供应压力加大，但需求回升带动市场震荡偏强。

2. 成本支撑

• 成本上移，上游利润修复，对PE和PP价格形成支撑。
• 人民币贬值和进口成本上升对PE和PP形成一定支撑。

3. 库存变化

• 库存持续去化，处于正常偏低水平，支撑市场情绪。
• 国内库存去化超预期，海外库存去化放缓。

4. 需求趋势

• 下游需求改善，特别是农地膜、BOPP膜、塑编等。
• 替代需求有所增强，但整体支撑有限。

投资建议

1. 短期建议

• PE：短期震荡偏强，可逢低做多或化工板块多配。
• PP：短期震荡为主，受进口窗口压制，但需求回升支撑市场。

2. 中长期建议

• PE：四季度新增供应压力缓解，可逢低做多或化工板块多配。
• PP：四季度仍处于扩产周期，供应压力加大，可考虑逢高做空或MTO/PDH利润。

风险提示

• 美国加息超预期
• 新装置投放不及预期
• 下游订单情况变化
• 人民币汇率波动
• 伊朗限制化工品出口政策变化

数据来源

• WIND
• Bloomberg
• 招商期货

研究员简介

• 吕杰：招商期货策略研究员，具有丰富的化工品种套期保值、对冲交易和期货点价经验。
• 期货从业资格（F3021174）
• 投资咨询资格（Z00122822）