有色金属行业2018年中期策略报告：需求复苏有望持续，看好铜、钴及电极箔相关标的-20180704-长城证券-24页-2mb

有色金属2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半年，有色金属板块整体表现疲软，多数子板块下跌，其中铝和铅锌跌幅较大。尽管金属价格整体表现稳健，但股价与金属价格走势分化明显，板块估值已接近历史底部。随着市场情绪逐步恢复，我们认为下半年有色金属板块有望迎来反弹。

主要观点

• 需求复苏：国内经济以稳为主，国外经济仍处于复苏周期，需求保持稳定，未来有望持续增长。
• 铜价走势：铜价上半年维持高位震荡，进入慢牛周期，未来有望稳步上行。
• 钴价走势：受新能源汽车需求增长和嘉能可KCC项目受阻影响，钴价易涨难跌，长期趋势向好。
• 电极箔行业：环保监管趋严，中小企业产能收缩，行业集中度提升，龙头优势凸显。
• 投资建议：推荐铜、钴及电极箔相关标的，重点关注具备资源优势和未来产能扩张潜力的企业。

关键信息

1. 行情回顾

• 上半年有色金属板块下跌 -18.07%，相对上证指数下跌 -9.44%。
• 铝板块下跌 -30.37%，铅锌板块下跌 -26.56%，镍钴板块上涨 12.43%。
• 有色金属板块估值已低于历史中值，板块安全边际显现。

2. 工业金属

• 铜：铜价高位震荡，相关标的估值接近历史底部，未来有望受益于供需紧平衡。
• 推荐标的：
  • 紫金矿业：海外矿山优势明显，未来产能扩张可期。
  • 江西铜业：国内铜产业链龙头，业绩稳步增长。

3. 小金属

• 钴：受新能源汽车需求增长和嘉能可KCC项目受阻影响，钴价易涨难跌，未来需求有望继续增长。

• 推荐标的：

  • 华友钴业、洛阳钼业：资源优势显著。
  • 寒锐钴业：贸易优势明显。

• 电极箔：环保监管压缩产能，中小企业生存空间受限，行业集中度提升。

• 推荐标的：

  • 华锋股份：国内低压化成箔龙头企业。
  • 东阳光科：国内电极箔龙头，有望受益于行业洗牌。

4. 供需格局

• 铜：未来两年供需紧平衡，2020年后可能出现供需缺口。
• 钴：全球供应偏紧，未来钴价有望保持稳步上行。
• 电极箔：环保政策压缩中小厂商产能，未来供需格局有望改善。

重点推荐公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济不及预期：国内经济下滑风险及全球需求不确定性。
• 美元加息提速：可能对有色金属价格造成压力。

图表与数据

• 图表展示了上证指数与有色金属板块的涨跌幅、金属价格走势、行业供需平衡、PE与PB走势等。
• 表格列出了各子板块的涨跌幅、重点推荐公司的盈利预测、小金属价格走势、电极箔行业供需分析及环保处罚案件等。

总结

2018年上半年有色金属板块整体走弱，主要受宏观经济担忧、市场风险偏好下降及贸易冲突影响。尽管如此，板块估值已接近历史底部，企业业绩仍保持稳步增长。随着市场情绪恢复，我们认为下半年板块有望反弹，重点关注铜、钴及电极箔相关标的。推荐紫金矿业、江西铜业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、东阳光科及华锋股份。