有色金属行业2018年中期策略报告_铜钴镍仍是主角_21页_2mb

有色金属行业2018年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年有色金属行业，重点分析铜、钴、镍、铝的供需格局、价格走势及投资标的，同时提示相关风险。

主要观点与关键信息

铜

• 中长期走势乐观：供需格局持续向好，价格中长期看涨。
• 供给端：2018Q1铜矿供给增量可观，未来两三年供给将边际收缩。
• 需求端：中国需求有韧性，全球经济复苏与新能源汽车高速发展推动消费增长。
• 投资标的：中国有色矿业（1258.HK）、五矿资源（1208.HK）、江西铜业（600362.SH）。

钴

• 短期回调，中长期创新高可能：供给增长平稳，需求持续高增长，尤其是新能源汽车领域。
• 供给端：2018年预计增长1.00-1.50万吨，主要来自矿石和废料。
• 需求端：预计2018年全球钴需求114,495吨，新能源汽车和新建生产线流程物料增量显著。
• 价格与个股：MB价格主导市场，华友钴业（603799.SH）等个股走势与钴价高度相关。
• 投资标的：华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、洛阳钼业（603933.SH）。

镍

• 供给缺口扩大，价格中枢有望抬升：全球镍市连续第三年短缺，供需缺口预计扩大至11万吨。
• 供给端：印尼NPI产能释放是原生镍供给增量的主要来源，红土镍矿成为主流。
• 需求端：不锈钢仍占主导，但高镍三元电池需求增长迅速，预计2020年带动镍消费12万吨。
• 价格判断：短期震荡，上半年好于下半年，中长期乐观，价格中枢在【13000，16000】美元/磅。
• 投资标的：太钢不锈（000825.SH）。

铝

• Q2库存去化加速，铝价重心上移：供给侧改革深化，国内过剩量收窄，国外持续短缺。
• 供给端：2017年电解铝合规产能控制在4200万吨左右，2018年继续以市场化方式控制新增供给。
• 需求端：国内电解铝消费年化增速约7%，国内外价差扩大提升出口动力。
• 投资标的：中国铝业（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）、南山铝业（600219.SH）。

风险提示

• 金属价格下跌风险：可能受宏观经济、贸易战等因素影响。
• 宏观经济下行风险：可能影响整体需求。
• 贸易战影响：可能对出口和原材料进口造成冲击。

投资建议

• 重点关注铜、钴、镍、铝等金属的供需变化和价格走势。
• 低估值、高业绩弹性或成长性强的标的更具投资价值。

团队信息

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士。
• 王保庆：高级研究员，湘潭大学经济学硕士。
• 胡金：研究员，北京化工大学管理学硕士。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士。

相关研究报告

• 《【华创有色钢铁】周报：钴锂板块业绩靓丽氧化铝价格上涨》
• 《【华创有色金属】周报：钴短期回调，中长期依旧坚定看好》
• 《【华创有色钢铁】周报：钴价短期企稳后期价格有望回暖》

行情演绎路径

• 铝：Q2库存去化加速，铝价重心上移。
• 铜：供需格局边际改善，铜价中长期看涨。
• 镍：供给缺口扩大，价格中枢有望抬升。
• 钴：短期回调后有望创新高。

行业数据概览

• 股票家数：119只，占比3.38%。
• 总市值：19,158.4亿元，占比3.1%。
• 流通市值：14,202.45亿元，占比3.23%。

相对指数表现

• 1M：1.01%
• 6M：0.83%
• 12M：18.75%
• 相对表现：-2.06%（1M）、7.06%（6M）、5.43%（12M）

图表目录

• 图表1：钴产业链示意图
• 图表2：全球钴供给及增速
• 图表3：新增钴矿项目
• 图表4：全球钴供需平衡表
• 图表5：钴实际需求增量测算
• 图表6：2003-2017年国内电钴与MB低级钴价格
• 图表7：硫酸钴价格与华友钴业走势图
• 图表8：全球铜矿资本开支
• 图表9：全球铜矿供给及增速
• 图表10：中国铜需求详细分拆
• 图表11：国外主要经济体经济增速与铜消费增速对比
• 图表12：电解铜产量
• 图表13：铜精矿加工费
• 图表14：铜供需平衡表
• 图表15：铜材开工率
• 图表16：铜库存
• 图表17：2017年铝价重心上移
• 图表18：供改后在产产能明显下降
• 图表19：2017年铝均价同比上涨
• 图表20：部分地区政府性基金及附加统计
• 图表21：全国电解铝企业自备电比例
• 图表22：国内过剩量收窄
• 图表23：LME铝总库存
• 图表24：库存持续下降
• 图表25：铝行情演绎路径图示
• 图表26：全球镍市场供需分析
• 图表27：LME3个月镍价格走势
• 图表28：全球镍市场供需分析
• 图表29：LME3个月镍价格走势
• 图表30：全球主要国家2017年原生镍产量
• 图表31：2017年全球镍矿供给
• 图表32：印尼NPI项目投产进度
• 图表33：全球镍消费结构
• 图表34：中国镍消费结构
• 图表35：库存持续下降
• 图表36：全球与中国不锈钢产量及增速
• 图表37：2018年不锈钢新增产能
• 图表38：中国新能源汽车产销规模规划
• 图表39：我国三元正极材料出货量预测
• 图表40：三元正极材料对应硫酸镍需求测算