有色金属2018年中期策略报告_需求复苏有望持续_看好铜_钴及电极箔相关标的_22页_2mb

有色金属2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年上半年，有色金属板块整体表现疲软，跌幅达18.07%，其中锌、铝板块跌幅居前。尽管金属价格总体保持平稳，但股价与金属价格走势分化，板块估值接近历史底部。分析师认为，随着市场情绪恢复，下半年有色板块有望反弹。

主要观点

1. 板块表现与市场情绪

   • 上半年有色板块整体下跌，锌、铝跌幅最大，而镍钴板块表现较好。
   • A股市场情绪下滑、经济担忧以及贸易冲突是板块走弱主因。
   • 目前板块估值已低于历史中值，安全边际显现，下半年或成反弹主力。

2. 工业金属首推铜

   • 铜价上半年维持高位震荡，估值接近历史底部，铜企业绩稳步增长。
   • 铜矿供给弹性有限，欧美经济复苏，国内需求稳定，未来供需将保持紧平衡。
   • 推荐紫金矿业（资源优势明显，未来产能可期）和江西铜业（国内铜产业链龙头）。

3. 小金属推荐钴及电极箔

   • 钴价受新能源汽车需求推动，预计未来易涨难跌。
   • 推荐华友钴业、洛阳钼业和寒锐钴业（资源优势及贸易优势明显）。
   • 电极箔行业受环保监管影响，中小企业产能将大幅收缩，行业集中度提升，推荐华锋股份和东阳光科。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

铜供需格局

• 2017-2018年全球铜矿山新增总产能约121.7万吨（金属量），2018年新增约2.5%。
• 国内废七类禁令执行良好，再生铜进口占比下降，环保压力使电极箔行业产能收缩，行业集中度提升。

钴供需格局

• 2017年全球钴矿企业产量下滑，嘉能可KCC项目进展受阻，预计产量低于预期。
• 新能源汽车产销数据强劲，三元材料渗透率提升，预计钴需求将稳步增长。
• 钴价预计易涨难跌，推荐华友钴业、洛阳钼业及寒锐钴业。

电极箔行业分析

• 电极箔占铝电解电容器生产成本的30%-60%，是电子行业重要基础材料。
• 环保压力大，中小企业难以达标，行业洗牌加速。
• 2018年预计中小厂商20%产能关停，供需格局趋紧，甚至出现缺口。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 美元加息提速

图表目录

• 图1：上证指数、有色金属年初至今涨跌幅
• 图2-11：LME及SHFE金属价格与库存走势
• 图12-15：有色板块营收与净利润走势
• 图16-20：GDP、PMI及供需平衡走势
• 图21-26：各金属供需平衡情况
• 图27-31：铜相关公司PE与EPS走势
• 图32：LME铜价与铜企资本支出走势
• 图33-34：再生铜进口占比与精炼铜消费量
• 图35：2012-2022精炼铜供需格局
• 图36-37：中国钴下游需求结构与新能源汽车产量
• 图38-39：硫酸钴与电解钴价格走势
• 图40-42：电容器结构图与电极箔生产流程图
• 图43-45：国内电极箔供需分析及预测
• 图44：2016年电极箔主要生产厂家产能利用率情况

总结

本报告指出，2018年上半年有色金属板块整体表现疲软，但板块估值已接近历史底部，业绩稳步增长。铜、钴及电极箔等细分领域具备较好的投资价值。随着市场情绪恢复，下半年板块有望反弹。推荐紫金矿业、江西铜业、华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、东阳光科及华锋股份等标的。