有色金属2018年中期策略报告：需求复苏有望持续，看好铜、钴及电极箔相关标的_24页-2mb

有色金属2018年中期策略报告总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年07月04日
• 分析师：杨超（0755-83663214, ychao@cgws.com, 执业证书编号：S1070512070001）
• 联系人：吴轩（021-61680360, wu_xuan@cgws.com, 从业证书编号：S1070117040042）

行业表现

• 整体表现：2018年上半年，有色金属板块整体表现疲软，跌幅达-18.07%，其中铝板块跌幅最大（-30.37%），而镍钴板块涨幅显著（12.43%）。
• 板块估值：目前板块整体估值接近历史底部，企业盈利保持稳定增长，安全边际显现。
• 金属价格走势：多数金属维持高位震荡，但股价与金属价格走势分化，市场情绪和宏观经济担忧是主要影响因素。

主要观点

• 铜：铜企估值已回落至10倍左右，接近历史最低值。铜矿供给弹性有限，欧美经济复苏，国内经济以稳为主，铜价有望稳中有升。
• 钴：钴矿供应偏紧，国内新能源汽车产销数据强劲，三元材料渗透率提升，钴价易涨难跌。
• 电极箔：环保监管趋严，压缩中小厂商产能，行业集中度提升，龙头优势凸显，铝电解电容涨价有望传导至上游。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

产业分析

铜

• 价格走势：LME铜价上半年呈现高位震荡，均价高于去年同期18%。
• 供需格局：铜矿供给弹性有限，未来供需紧平衡格局有望持续。
• 投资建议：推荐紫金矿业（海外矿山优势明显，产能扩张可期）和江西铜业（国内铜产业链龙头）。

钴

• 供需格局：钴矿供应偏紧，国内新能源汽车产销数据强劲，三元材料渗透率提升。
• 价格走势：钴价易涨难跌，未来有望稳步上行。
• 投资建议：推荐华友钴业（资源优势显著）和洛阳钼业（国内钴资源企业）。

电极箔

• 环保影响：环保监管趋严，压缩中小企业产能，行业集中度提升。
• 供需分析：未来三年电极箔需求增速有望保持在6%左右，预计2018年起将出现供需紧平衡甚至偶发性缺口。
• 投资建议：推荐华锋股份和东阳光科（国内低压电极箔龙头企业）。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 美元加息提速

图表与数据

• 图1：上证指数、有色金属年初至今涨跌幅
• 图2-11：LME及SHFE金属价格及库存走势
• 图12-15：有色板块营收、净利润、PE、PB走势
• 图16-20：国内及发达国家GDP增速、PMI走势
• 图21-26：各金属供需平衡累计值
• 图27-29：铜企PE、PB走势及紫金矿业A/H股溢价率
• 图30-31：铜企营收及净利润走势
• 图32-35：铜矿企业投扩产计划及铜供需格局
• 图36-39：钴下游需求结构、钴价走势
• 图40-42：电容器结构、电极箔生产流程
• 图43-45：电极箔行业产能、产量及供需分析
• 表1-21：各子板块涨跌幅、重点推荐公司盈利预测、铜矿企业投扩产计划等

结论

随着市场情绪逐步恢复，有色金属板块在下半年有望反弹。铜、钴及电极箔等相关标的因供需格局良好、估值低位、业绩稳步增长，具备较强的投资价值。