20180704-长城证券-有色金属2018年中期策略报告_需求复苏有望持续_看好铜_钴及电极箔相关标的_24页_2mb

有色金属2018年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年上半年有色金属行业整体表现，并提出了下半年的投资建议。整体来看，有色金属板块表现疲软，但部分细分领域如铜、钴和电极箔等展现出较强的供需改善趋势，具备较高的投资价值。

主要观点

行情回顾

• 2018年上半年，有色金属板块整体下跌 $-18.07%$，其中铝板块跌幅最大（$-30.37%$），而镍钴板块表现相对较好，上涨 $12.43%$。
• 股价与金属价格走势分化，板块估值接近历史底部，企业业绩稳步增长，市场情绪恢复有望带动板块反弹。

工业金属：铜为首选

• 铜价上半年维持高位震荡，估值接近历史底部，未来有望稳步上涨。
• 铜矿供给弹性有限，欧美经济复苏、国内经济以稳为主，铜需求保持稳定，供需格局有望持续紧平衡。
• 推荐紫金矿业（资源丰富，未来产能扩张可期）和江西铜业（国内铜产业链龙头）。

小金属：关注钴和电极箔

• 钴价易涨难跌，受益于新能源汽车三元材料渗透率提升及嘉能可KCC项目进展缓慢。
• 电极箔行业受环保监管影响，中小厂商产能收缩，行业集中度提升，龙头优势凸显。
• 推荐华锋股份和东阳光科（国内电极箔龙头企业），以及华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业（钴资源优质或贸易优势显著）。

关键信息

板块表现

• 上证指数下跌 $-9.44%$，有色金属板块下跌 $-18.07%$，整体表现疲软。
• 铅锌板块跌幅居前，分别为 $-26.56%$ 和 $-30.37%$。

铜市场分析

• 伦铜价格在6700-7200美元/吨震荡，均价高于去年同期约 $18%$。
• 紫金矿业A/H股溢价率逐步收缩，估值接近历史底部。
• 铜企资本支出收缩，新增产能有限，未来铜价有望稳步上升。

钴市场分析

• 2017年全球钴矿供应偏紧，嘉能可KCC项目进展缓慢，导致钴价波动。
• 新能源汽车产销数据强劲，三元材料渗透率提升，预计未来钴需求增长。
• 推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业，因其资源或贸易优势显著。

电极箔市场分析

• 电极箔是铝电解电容器的重要材料，占成本的 $30%$-$60%$，生产过程环保压力大。
• 环保监管趋严，部分中小企业被关停，行业集中度提升。
• 电极箔行业未来有望迎来供需紧平衡，甚至出现偶发性供需缺口。

投资建议

工业金属

• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业
• 理由：铜企估值已接近历史底部，未来供需格局有望持续紧平衡，铜价稳中有升，具备投资价值。

小金属

• 推荐标的：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、华锋股份、东阳光科
• 理由：钴价易涨难跌，电极箔行业集中度提升，新能源汽车需求增长带动相关材料需求。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 美元加息提速

图表与数据

图表目录

• 图1：上证指数、有色金属年初至今涨跌幅
• 图2-11：LME及SHFE金属价格及库存走势
• 图12-15：有色板块营业收入、净利润及估值走势
• 图16-20：经济指标与供需平衡图
• 图21-45：铜、钴、电极箔供需格局及产能分析

表格目录

• 表1：各子板块涨跌幅
• 表2：涨幅前五股票
• 表3：跌幅前五股票
• 表4：工业金属价格
• 表5：小金属价格走势
• 表6-7：有色板块营业收入、净利润及增速
• 表8：全球主要铜矿企业投扩产计划
• 表9：废七类与六类废杂铜定义
• 表10：A股铜资源公司铜储量
• 表11：上市公司铜业务梳理
• 表12：铜相关标的业绩弹性测算
• 表13：动力电池出货量及占比
• 表14：正极材料所需金属量
• 表15：苹果主要机型电池容量
• 表16：Katanga项目储量
• 表17：国际主要钴矿企业产量
• 表18：华锋股份成本结构
• 表19：电极箔相关处罚案件
• 表20：电极箔供需分析及预测
• 表21：重点推荐公司及盈利预测