有色金属行业2020年投资策略：铜、铝先行金、钴跟上-20191217-信达证券-29页_1mb

有色金属行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年全球经济预计增速回升至3.4%，主要得益于新兴市场和发展中经济体的复苏。中国作为全球最大的金属消费国，逆周期调节力度加大，经济短期探底迹象已现，未来稳增长将体现在基建补短板和房地产后周期产业链的改善上。有色金属行业整体维持“看好”评级，重点推荐铜、铝、钴等金属，长期可关注贵金属。

主要观点

• 铜：2020年全球精炼铜供需将从短缺转向过剩，但供给存在不确定性，不排除低于预期的可能。中国作为全球最大铜消费国，需求可能超预期，因此对铜价保持谨慎乐观。
• 铝：成本端趋于稳定，行业盈利改善。氧化铝价格短期超跌，后期可能反弹。2020年国内电解铝供给压力加大，若房地产、出口和汽车领域需求超预期，铝价可能进一步上涨。
• 锌、铅：供给过剩导致价格承压，2020年需求增长不及供给，市场可能继续处于供过于求状态。
• 贵金属：短期受实际利率回升压制，但长期因全球经济不确定性、避险需求增加，金价依然看涨。
• 钴：供给收缩、需求发力，钴价处于底部抬升阶段。新能源汽车动力电池需求将拉动钴价，未来具有较大弹性。

关键信息

全球经济展望

• 2019年全球经济增速为3.0%，2020年预计回升至3.4%。
• 新兴经济体增速回升，中国是主要支撑因素之一。
• 美联储降息对美国经济起到支撑作用，但美元实际利率回升对金价形成压制。
• 欧元区经济增长疲软，受贸易前景和英国脱欧影响。

中国有色金属市场

• 2019年1-10月，中国有色金属采选业利润同比减少23%，而冶炼和压延业利润回升5.4%。
• 中国房地产竣工面积回暖，带动家电、装修产业链需求改善。
• 中国电解铝行业清理违规产能，供给端逐步优化，2020年国内供给压力加大。

金属供需分析

• 铜：全球精炼铜供需2020年可能过剩，但矿山生产中断风险依然存在。
• 铝：氧化铝价格受产能过剩影响，但2020年国内电解铝需求有望增长，推动价格反弹。
• 锌、铅：供给过剩，价格承压，需求增长不及供给。
• 钴：嘉能可Mutanda矿停产，导致供给预期下调，但新能源汽车和3C需求恢复有望支撑价格回升。
• 贵金属：黄金价格受美元利率和避险需求影响，短期承压，长期看涨。

投资建议

• 推荐公司：

  • 紫金矿业：通过并购Nevsun Resources Ltd.和大陆黄金，资源储量大幅增加，未来三年产量有望稳步增长，给予“买入”评级。
  • 江西铜业：通过收购FMQ，海外资源布局稳步推进，铜矿资源丰富，给予“增持”评级。

• 关注标的：

  • 神火股份：矿权纠纷落地，电解铝盈利能力增强。

风险因素

• 全球经济波动风险
• 货币政策风险
• 贸易摩擦升级风险
• 金属价格下跌风险
• 在建矿山达产不及预期
• 环保、安全等突发事件影响

行业趋势

• 铜、铝：受益于全球经济回暖和中国需求边际改善，工业金属表现积极。
• 钴：供给收缩和新能源汽车需求增长，价格有望底部抬升。
• 贵金属：长期看涨，但短期受实际利率压制。

表格与图表摘要

• 表1：2019年10月全球经济增速预测，显示新兴经济体增速回升，中国增速有所放缓。
• 表2：中国有色金属现货均价，显示铜、铝价格在2019年有所下跌。
• 表3：全球精炼铜供需预测，显示2020年全球精炼铜过剩28.1万吨。
• 表4：全球氧化铝供需情况，显示中国氧化铝市场存在过剩。
• 表5：全球电解铝供需情况，显示中国电解铝市场处于弱平衡状态。
• 表6：全球锌、铅供需预测，显示供给过剩。
• 表7：美联储利率路径，显示2020年利率维持稳定，2021和2022年可能加息。
• 图1-40：涵盖全球及中国主要金属价格走势、供需变化、行业利润、出口情况等，显示金属价格与供需关系紧密相关。

总结

2020年有色金属行业整体呈现“看好”趋势，铜、铝因供需改善和需求增长被重点推荐，钴因供给收缩和新能源汽车需求提升被看好，贵金属长期依然具备投资价值。随着全球经济复苏和中国逆周期调节政策的实施，行业将迎来新的增长机遇，但需警惕全球经济波动、金属价格下跌等风险因素。