20181214-浙商证券-2018年11月宏观经济数据分析_经济延续放缓格局_呵护政策预期加码_6页_809kb

2018年11月宏观经济分析总结

核心内容

2018年11月，中国经济延续放缓格局，工业增加值、消费增速均出现下行压力，固定资产投资在制造业带动下小幅反弹。同时，中央政治局会议明确了2019年经济工作的总基调，强调“稳中求进”，并继续推进供给侧结构性改革和高质量发展。

主要观点

1. 工业增加值增速放缓

• 11月工业增加值同比实际增长5.4%，较上月下降0.5个百分点。
• 1-11月累计增长6.3%，同比下滑0.1个百分点。
• 采矿业增速降至2.3%，制造业增速为5.6%，电力业增速回升至9.8%。

2. 制造业带动固定资产投资小幅反弹

• 1-11月全国固定资产投资增速为5.9%，较前值上升0.2个百分点。
• 房地产投资增速稳定在9.7%，预计全年在9.5%左右。
  • 施工面积增速提高0.4个百分点至4.7%。
  • 新开工面积增速上升0.5个百分点至16.8%。
  • 竣工面积增速为-12.3%，降幅收窄。
  • 销售面积增速降至1.4%，销售额增速为12.1%，明年房地产销售面积或面临负增长风险。
• 基建投资（不含电力）增速为3.7%，全口径基建投资增速在1.3%附近。
• 制造业投资增速为9.5%，较前值上升0.4个百分点，成为固定资产投资反弹的主要动力。
  • 利润较高的行业如水泥、金属制品投资增速较高。
  • 供给侧改革相关行业如钢铁因环保技改、厂房搬迁等出现刚性投资。
  • 政策支持的高端制造业增速保持高位。

3. 消费增速继续下滑

• 11月社会消费品零售总额同比名义增长8.1%，较10月回落0.5个百分点。
• 汽车、石油制品、通讯器材消费增速拖累整体消费。
  • 汽车消费增速从-6.4%扩大至-10%。
  • 通讯器材增速从7.1%大幅下降至-5.9%。
  • 石油制品消费增速从17%下滑至8.5%。
• 必选消费有所回升：
  • 日用品消费增速从10.2%回升至16%。
  • 粮油食品消费增速上升至10.6%。
  • 服装鞋帽消费增速上涨至5.5%。
• 房地产后端消费表现平稳：
  • 家电消费增速由4.8%上升至12.5%。
  • 家具增速小幅下滑，建筑装潢小幅上升。

关键信息

• 货币政策与财政政策：在“稳中求进”的总基调下，货币政策将保持流动性充裕，同时注重信用渠道疏通；财政政策将着力为实体企业减税降费。
• 易纲行长观点：当前中国经济处于下行周期，需宽松的货币条件，但需平衡内外部经济状况。
• 中央经济工作会议：将对经济政策进行具体布局，但总体基调不变。

投资评级说明

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