20150712-光大证券-宏观经济周报_实体经济持续放缓_股票市场企稳回升_22页_1mb

报告摘要

实体经济持续放缓，股票市场企稳回升

核心内容概述

当前宏观经济环境下，实体经济持续放缓，股票市场在政府救市政策推动下出现企稳回升迹象。尽管稳增长政策已出台，但经济下行压力仍未缓解，主要体现在生产面疲弱、工业品价格通缩以及房地产市场虽有回升但存在不确定性。同时，货币政策继续宽松，流动性投放加大，推动短期利率下行，但中长期利率亦呈现下行趋势。人民币汇率基本稳定，而股市在政策支持下出现反弹，融资盘平仓压力有所缓解。

主要观点

1. 实体经济表现

生产面疲弱：发电量同比跌幅扩大，产能利用率持续下行，显示实体经济增长乏力。
房地产市场：30大中城市销售面积同比涨幅保持高位，其中一线城市复苏最为显著，表明需求面有所改善，但向投资传导的不确定性仍存在。
工业品价格：整体继续下行，工业品通缩压力持续，显示内需不足与全球大宗商品价格波动影响。

2. 货币政策与流动性

宽松政策延续：央行通过逆回购、再贷款等方式持续投放流动性，短期利率降至2.5%附近。
传导机制：尽管短期利率下行，但中长期利率亦有下降趋势，表明货币政策对实体经济的刺激作用逐渐显现。
流动性改善：国务院暂停IPO，减少打新对货币市场的冲击，叠加降准与MLF等工具，未来流动性有望进一步改善。

3. 股票市场走势

政策支持下企稳回升：政府出台多项稳定股市政策，股市在上周止跌回升，累计上涨5.2%。
融资盘影响：融资余额大幅回落，融资盘平仓高峰已过，市场情绪逐步恢复。
市场预期：多数券商预计二季度宏观数据平淡，但市场反弹为大概率事件，建议关注基本面稳健、估值合理的行业。

4. 通胀与价格走势

食品价格小幅回升：猪肉价格涨幅扩大，蔬菜价格跌幅收窄，整体食品价格温和上行，但CPI同比增速预计保持平稳。
工业品价格通缩：生产资料价格继续下跌，工业品通缩压力延续，显示内需疲软。

5. 汇率与国际环境

人民币汇率稳定：央行对汇率具有较强掌控力，人民币兑美元中间价维持平稳，未来或继续窄幅波动。
美元指数下跌：美元小幅贬值，人民币升值压力有所缓解。

关键信息

2.1 实体经济

发电量与产能利用率：6大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至8.1%，高炉开工率降至81.8%。
房地产销售：30大中城市销售面积同比涨幅保持57.1%，一线城市涨幅达80.8%。

2.2 食品价格

猪肉价格：环比上涨1.7%，涨幅扩大。
蔬菜价格：环比下降1.2%，跌幅较上周收窄。
CPI预测：7月CPI同比增速预计为1.4%。

2.3 生产资料价格

生产资料价格：环比下跌0.2%，跌幅与上周持平。
PPI预测：7月PPI同比预计为-4.6%，工业品通缩压力持续。

2.4 航运价格

运价低位平稳：沿海集装箱运价指数微跌，北方运价指数下跌31.0。
国际运价上涨：BDI指数上涨48.0，显示国际运力需求有所回升。

2.5 利率与债券市场

短期利率下行：7天回购利率降至2.54%，环比下跌40.1个基点。
中长期利率：长端利率下行5-10bps，收益率曲线平坦化。
国债期货上涨：5年期国债期货累计上升0.6点至96.9点。

2.6 融资与市场情绪

融资余额回落：全周累计减少5429亿元，环比下降27.4%。
市场情绪改善：政府救市政策有效缓解市场恐慌，市场出现反弹。

2.7 股票市场表现

主要股指：上证综指上涨5.2%，深证成指下跌1.7%，沪深300上涨5.7%。
行业分化：计算机、建筑装饰、金融等板块表现较好，部分个股进入合理估值区间。

2.8 期货市场

大宗商品价格下跌：南华综合指数下跌44.6点，螺纹钢期货价格下跌20.7点，CRB指数下跌3.5点，WTI原油下跌7.7美元。

政策动态

财政政策发力：财政部表示下半年将加大财政赤字，盘活存量资金，发挥逆周期调节作用。
股市稳定政策：政府出台多项救市措施，包括向证金公司提供流动性支持，市场由危转机。
房地产政策：房地产需求继续上扬，一线城市销量快速攀升，但政策传导存在不确定性。

行业建议

超跌反弹：关注此前跌幅较大的行业，如计算机、国防军工、建筑等，可能获得短期反弹收益。
国家背书板块：金融、蓝筹股等具有国家支持的板块，可能持续上涨。
估值合理个股：关注基本面优质、估值合理的个股，尤其是管理层增持表示信心的股票。

数据概览

表格1：股票市场主要指数涨跌（%）

指数名称	最新点位	一周	一月	二月	三月	六月	一年	年初至今	最新PE	市值占比	去年盈增
上证综合指数	3878	5.2	-24.1	-10.5	-3.9	18.0	87.3	19.9	10.1	65.3	13.8
深证成份指数	1203	-1.7	-31.9	-19.4	-14.1	6.3	64.8	9.3	14.6	6.4	17.4
沪深300指数	4107	5.7	-22.7	-12.5	-5.5	15.8	88.8	16.2	18.0	15.1	13.6
中小板综指	1167	-2.9	-34.3	-12.8	-4.1	48.0	78.2	51.6	44.0	13.9	6.0
创业板指数	2536	-2.7	-33.9	-19.4	-0.7	63.3	89.1	72.3	58.3	3.5	27.4

表格2：短期利率及债券收益率变化（%）

项目	最新值	一周	一月	二月	三月	六月	一年	年初至今
7天回购利率	2.54	-32.0	46.0	49.0	-54.0	-122.0	-223.0	-39.0
1年期国债	2.36	58.2	64.6	-9.5	-82.5	235.6	-123.4	-90.3
3年期国债	2.82	-6.2	-5.7	-11.4	-47.9	282.3	-106.0	-54.1
5年期国债	3.12	-3.6	-13.0	5.9	-35.2	312.3	-85.6	-39.0
10年期国债	3.49	-8.3	-10.3	8.8	-20.5	348.9	-66.9	-13.3

表格3：主要商品期货价格走势（%）

商品期货	最新数值	一周	一月	二月	三月	六月	一年	年初至今
南华综合指数	916点	-4.8	-8.0	-10.1	-5.7	-7.7	-17.0	-9.1
南华工业品指数	1256点	-6.5	-10.6	-12.7	-7.0	-10.0	-20.9	-12.5
南华农产品指数	776点	-1.0	-1.4	-2.5	0.3	-0.6	-6.9	-0.4
南华螺纹钢指数	364点	-5.5	-14.1	-15.8	-13.6	-23.2	-36.3	-25.9

总结

整体来看，当前宏观经济环境呈现出实体经济放缓与股市企稳回升的矛盾局面。政策层面，财政与货币政策双轮驱动，以稳定市场与促进增长为目标。然而，经济下行压力仍未完全消除，实体经济增长乏力，工业品价格持续通缩。与此同时，股票市场在政府救市政策支持下出现反弹，但市场分化趋势明显，投资者应更加关注基本面与估值。未来，随着政策效果逐步显现，市场可能维持企稳或小幅回升态势，但经济复苏仍需时间。

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