20171214-浙商证券-2017年11月宏观经济数据分析_经济小幅放缓_逐渐步入稳态_6页_1017kb

2017年11月宏观经济数据分析总结

核心内容概述

2017年11月，中国宏观经济整体呈现小幅放缓态势，逐步进入稳态。主要经济指标如工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等均出现不同程度的波动，反映出经济结构的调整和部分行业增速的放缓。

主要观点

1. 工业增加值增速微降

• 11月工业增加值：同比实际增长6.1%，环比增长0.48%，较上月下降0.1个百分点。
• 全年累计增速：1-11月累计增长6.6%，预计全年保持在6.6%左右。
• 细分行业表现：
  • 采矿业：增速下跌1.7%，降幅小幅扩大。
  • 电力业：增速由9.2%降至4.5%，主要受环保限产影响，11月耗煤量增速大幅下降至1.85%。
  • 制造业：增速由6.7%上升至6.8%，略有改善。

2. 投资增速缓步下行

• 固定资产投资：1-11月累计增速为7.2%，回落0.1个百分点，预计全年维持在7%左右。
• 房地产投资：
  • 累计增速7.5%，下降0.3个百分点，预计今年增速达7%。
  • 土地成交价款增长47.0%，土地购置费滞后约12个月，预计明年增速为15%-25%，对房地产投资形成支撑。
  • 房屋销售面积累计增速7.9%，回落0.3个百分点，热点城市和三四线城市销售均出现降温。
• 基建投资：
  • 1-11月累计增速15.8%，回落0.1个百分点。
  • 财政收入和支出放缓，债券及非标资金来源受政策和利率影响，拖累基建投资。
  • 预计今年基建增速为14%-14.5%，明年将下行至13%附近。
• 制造业与民间投资：
  • 制造业投资累计增速4.1%，与前值持平。
  • 民间投资增速5.7%，下降0.1个百分点。
  • 预计今年制造业投资增速为4.3%，明年基本持平。

3. 消费增速小幅上升

• 11月社会消费品零售总额：同比名义增长10.2%（实际增长8.7%），较上月上升0.2个百分点。
• 1-11月累计增速：10.3%。
• 主要消费类别表现：
  • 汽车消费：增速由6.9%降至4.2%。
  • 房地产后端消费：涨跌互现，家具增长至11.9%，建筑装潢降至3.6%，家用电器升至8.4%。
  • 其他消费：服装鞋帽、化妆品、文化办公用品、通讯器材、石油及制品增速上升较多。
• 未来消费趋势：
  • 地产后端消费和汽车消费增速将保持下行，占限额以上企业零售额近40%。
  • 非地产、非汽车消费保持温和增长，实物商品网上零售占比提升至14.8%，增速保持在30%以上，形成一定对冲。
  • 预计未来整体消费增速将小幅下行至9.6%附近，消费结构有所调整。

关键信息

结论

2017年11月，中国经济在工业、投资和消费三大板块均表现出放缓迹象，但整体仍处于稳态运行阶段。工业增加值微降，反映下游需求减弱；投资增速缓步下行，房地产和基建投资受政策与市场因素影响较大；消费增速小幅上升，但未来可能因地产和汽车消费增速放缓而有所调整。整体来看，经济结构正在逐步优化，消费对经济增长的支撑作用增强，但投资增速的放缓仍需关注。