20210901-东北证券-长安汽车-000625.SZ-自主盈利能力改善明显_经营步入向上周期_4页_793kb

长安汽车 (000625) 公司点评总结

核心内容

长安汽车于2021年9月1日发布半年度报告，显示公司上半年业绩表现如下：

• 营业收入：567.85亿元，同比增长 73.22%
• 归母净利润：17.29亿元，同比下降 33.55%
• 扣非后归母净利润：7.40亿元，同比增长 128.27%

整体来看，公司上半年营收增长显著，但净利润受非经常性收益影响有所下滑，扣非净利润则实现大幅增长，反映出公司主营业务盈利能力的改善。

主要观点

自主品牌表现

• Q2销量：自主品牌乘用车批发销量为28.76万辆，同比增长 28.02%
• 环比变化：销量环比下滑 21.65%，主要受到 芯片供应紧张 的影响。
• 收入端：Q2实现营业收入247.57亿元，同比增长 16.68%，环比下降 22.70%
• 利润端：Q2扣非后归母净利润为0.50亿元，同比扭亏，但环比Q1（4.40亿元）有所下滑。
• 毛利率：Q2综合毛利率为 16.88%，同比提升 7.27个百分点，环比提升 2.77个百分点，毛利率改善主要归因于 销量结构优化 和 折扣优惠收紧。

合资品牌表现

• 长安福特：
  • Q2销量5.92万辆，同比下降 8.44%
  • 环比下降 7.63%，同样受到芯片紧缺影响。
  • 上半年实现净利润7.26亿元，同比扭亏。
• 长安马自达：
  • Q2销量3.10万辆，同比下降 19.87%
  • 环比增长 5.78%
  • 上半年实现净利润5.74亿元，同比略微下降。

关键信息

转型与布局

• 长安汽车正加速向 出行科技公司 转型。
• 在 电动化、智能化、网联化 领域有深入布局。
• 推出新能源高端品牌 “阿维塔”，首款车型 E11 已亮相。
• 新型电动车平台 C385 作为战略车型也已发布。

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为39.49亿、47.98亿、60.16亿
• EPS：预计为0.52元、0.63元、0.79元
• 市盈率：预计分别为38.43倍、31.64倍、25.23倍
• 维持“买入”评级，认为公司处于 向上周期。

股票数据

• 6个月目标价：24.00元
• 当前收盘价：19.93元
• 12个月股价区间：12.23~27.79元
• 总市值：151,775.48百万元
• 总股本：7,615百万股
• A股股本：6,353百万股
• B股/H股股本：1,263/0百万股
• 日均成交量：139百万股

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 公司整车销量不及预期

分析师简介

• 李恒光：上海理工大学数量经济学硕士，2016年加入东北证券，现任汽车组组长，研究领域包括整车、零部件和新能源汽车。
• 刘力宇：上海交通大学工学硕士，华中科技大学本科，2018年加入东北证券研究所，研究领域为新能源汽车、乘用车和汽车零部件。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅 超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以 沪深300指数 为基准。

附注

• 本报告由 东北证券股份有限公司 制作，仅供 本公司客户 发布。
• 报告内容基于 合法合规 的公开资料，不构成任何 投资建议。
• 报告 版权 归东北证券所有，未经许可，不得 复制、转载、引用。