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长安汽车（000625）2021年中报点评总结

核心内容

长安汽车（000625）2021年H1实现营收567.85亿元，同比增长73%；归母净利润17.29亿元，同比下降34%，业绩符合预期。Q2营收247.57亿元，同比增长17%；归母净利润8.76亿元，同比下降56%。公司持续推进“第三次创业”，销量和市占率均实现增长，重点产品表现突出，智能化布局早，具备供应链优势，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年H1净利润为17.29亿元，符合业绩预告16-19亿元。
• 2021年H1营收增长显著，但净利润下滑主要受投资收益波动影响。
• Q2净利润大幅下滑，但扣非净利润同比增长102%，显示主营业务盈利能力提升。

2. 盈利能力改善

• 2021年H1毛利率为15.32%，同比提升6.03个百分点，显示成本控制能力增强。
• 净利率为3.18%，同比下降4.76个百分点，主要因营收增长带来的规模效应未完全体现。
• 期间费用率为9.91%，同比下降1.69个百分点，费用管控得当。

3. 销量与市占率

• 2021年H1实现销量120.1万辆，同比增长44.5%，市占率提升1.2个百分点。
• 长安系中国品牌乘用车销量达66万辆，同比增长68.3%，重回行业第一。

4. 产品表现

• CS75PLUS销量12.8万辆，跃居中国品牌紧凑型SUV第二。
• 逸动PLUS销量9.1万辆，持续保持月销1.2万辆以上。
• 欧尚X5销量6.4万辆，上市后快速上量。
• 林肯冒险家销量2.5万辆，保持细分市场第五地位。

5. 技术与创新

• 推出APA6.0远程智能泊车技术，取得L3级自动驾驶样车世界智能驾驶挑战赛金奖。
• 发布蓝鲸iDD混动系统，油耗达行业领先水平。
• 首台NE15TG-AE发动机点火成功。
• 长安逸动PLUS获“车内空气质量综合最优标杆车型”称号。

6. 品牌与营销

• 推进品牌管理、标签打造、传播模式、舆情管控“四位一体”转型。
• 深化“蓝鲸动力”品牌标签，强化技术形象。
• 启动“有你真好”春节营销活动，线上话题流量超70亿。
• 推进品牌活动直播化，构建“云车展”平台，扩大品牌传播。

关键信息

投资逻辑

• 公司智能化布局早，具备“华为+宁德时代+核心零部件”的供应链优势。
• 聚焦规模、市占率、利润提升，推动四大转型（拥护、品牌、产品、服务模式）。
• 预计2021-2023年净利润分别为49.8亿、64.4亿、71.9亿，对应每股收益0.65元、0.85元、0.94元。
• 合理估值区间为25.4-29.6元，对应2022年30-35倍市盈率。

盈利预测与财务指标

可比公司估值

风险提示

• 汽车行业复苏进度低于预期。
• 疫情影响后期需求复苏。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司有望受益于自主崛起机遇，未来盈利能力有望持续提升。