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长安汽车2022年三季报分析总结

核心内容

长安汽车在2022年前三季度实现了收入853.5亿元，同比增长7.77%，归母净利润达69.0亿元，同比增长130.59%。Q3单季营收287.8亿元，同比增长28.39%，环比增长30.82%；归母净利润10.4亿元，同比下降17.47%，环比下降21.11%。整体来看，公司盈利能力显著提升，但Q3归母净利润下降主要由于对联营企业和合营企业的投资亏损。

主要观点

自主新能源表现突出

• Q3自主品牌新能源销量：7.1万辆，同比增长107.6%。
• 1-9月累计销量：15.6万辆，同比增长117.9%，占长安自主销量比重11.8%。
• 产品布局：4月发布深蓝品牌及SL03车型，6月推出A00级纯电车型LUMIN，销量达2.9万辆，成功进入新能源轿车TOP10；8月发布阿维塔11及限量款阿维塔011，仅1个月即获得超2万订单，并计划于Q4推出第二款车型。
• 市场前景：公司自主新能源产品谱系不断丰富，订单充足，转型步伐加快。

出口业务增长显著

• Q3长安自主品牌海外销量：3.77万辆，同比下降9.8%。
• 1-9月累计出口销量：13.9万辆，同比增长48.1%，出口表现亮眼。

合资品牌销量稳健

• Q3长安福特销量：7.9万辆，同比下降11.0%，环比增长50.1%。
• 1-9月累计销量：19.1万辆，同比下降8.6%。
• Q3长安马自达销量：2万辆，同比下降37.8%，环比下降9.9%。
• 1-9月累计销量：8.4万辆，同比下降9.8%。

盈利能力显著改善

• 毛利率：Q3达21.3%，同比增加3.9个百分点。
• 净利率：Q3为3.6%，同比下降2.1个百分点，环比下降2.4个百分点。
• 三费率：Q3为9.57%，同比上升1.5个百分点，环比上升1.0个百分点。
• 盈利能力提升：归母净利润复合增长率预计为42.7%，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测

• EPS预测：2022-2024年分别为0.83元、0.91元、1.04元。
• PE预测：2022-2024年分别为18倍、16倍、14倍。
• PB预测：2022-2024年分别为2.28倍、2.04倍、1.82倍。
• EV/EBITDA预测：2022-2024年分别为8.02倍、6.50倍、4.82倍。

财务分析指标

• 成长能力：销售收入增长率分别为24.33%、16.96%、18.00%、16.12%。
• 营业利润增长率：Q3达136.94%，同比显著增长。
• 净利润增长率：Q3达131.71%，同比增长显著。
• ROE：Q3达13.17%，预计2023-2024年维持在12.88%-13.15%之间。
• 资产负债率：Q3为53.88%，预计2023-2024年将上升至54.99%-55.61%。

风险提示

• 疫情扩散风险
• 芯片短缺风险
• 自主品牌销量与盈利能力不及预期
• 新能源销量表现低于预期
• 合资品牌销量恢复不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司新能源战略持续推进，产品布局丰富，订单充足，盈利预测乐观，且估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的预期。

附注

• 分析师：郑连声（西南证券研究发展中心）
• 联系人：冯安琪、白臻哲
• 地址：上海、北京、深圳、重庆
• 机构销售团队：提供详细联系方式，便于投资者进一步咨询。