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长安汽车深度报告总结

核心内容

长安汽车是中国汽车行业的“四大”之一，拥有强大的制造能力和广泛的市场布局。公司主要业务涵盖自主品牌微车、轿车及合资品牌如长安福特、长安铃木、长安马自达等。公司近年来通过合资企业的快速发展和自主品牌逐步崛起，实现盈利和规模的双重增长。

主要观点

• 长安汽车通过合资业务（尤其是长安福特）实现了主要利润来源的转变，而自主品牌正逐步进入盈利阶段。
• 福特在中国市场的表现相对滞后，但随着“1515”战略的推进，尤其是SUV车型翼虎、翼博的推出，其销量和盈利将快速增长。
• 自主品牌在经历了前期投入和亏损后，已进入良性发展阶段，产品结构上移，盈利能力提升。
• 公司战略向盈利、成长、创新转移，更加注重效益而非单纯规模扩张。

关键信息

1. 公司概况

• 历史背景：公司历史可追溯至1862年，隶属于中国兵器装备集团公司。
• 生产基地：拥有重庆、北京、江苏、河北、浙江、江西六大基地，15个整车和发动机工厂。
• 股权结构：央企控股，大股东中国长安汽车集团股份有限公司持有44.93%股份，公司经营受国资委考核。
• 合资公司：包括长安福特、长安铃木、长安马自达、长安标致雪铁龙等，其中长安福特是主要利润来源。

2. 福特业务发展

• “1515”战略：计划到2015年在中国推出15款新车，提升市场份额。
• 翼虎、翼博SUV：预计2013年销量分别为10万辆和8万辆，2014年销量分别为15万辆和12万辆。
• 新蒙迪欧：作为B级车战略车型，预计2013年销量达10万辆，2014年达14万辆。
• 产能扩张：2014年下半年重庆基地扩能项目建成，年产能将超120万辆。
• 经销商网络：计划到2015年增加至近700家，重点布局三四线市场。

3. 自主品牌发展

• 微车业务：2013-2014年销量复合增速预计为7%，毛利率提升1个百分点。
• 自主品牌轿车和SUV：预计2013年销量达35万辆，2014年达45万辆。
• 逸动、CS35：作为成功车型，预计2013年销量分别为9万辆和6万辆，2014年分别为11万辆和7万辆。
• 产品结构优化：中高端车型销售占比提升，毛利率逐步提高。

4. 其它合资业务

• 长安铃木：产品谱系偏低端，短期增长有限，2013年预计销量增长不多，2014年或有小幅提升。
• 长安马自达：仅两款车型，2013年计划推出SUV CX-5，但短期对盈利影响不大。
• 长安标致雪铁龙：预计2013年亏损1.25-1.44亿元，2014年亏损1.40-1.75亿元，对公司业绩拖累有限。

5. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：2013年为0.72元，2014年为1.01元，2015年为1.39元。
• 投资评级：给予“强烈推荐”投资评级，预计2014年PE为13-14倍，目标价为13.1-14.1元。
• 财务预测：2013年净利润预计达56亿元，2014年达74亿元，公司盈利能力和资产质量持续提升。

6. 风险提示

• 市场竞争加剧，可能导致销量不及预期。
• 各城市可能出台的限购政策。
• 宏观经济放缓或房地产价格大幅上涨，可能抑制汽车消费。
• 大盘系统性风险。

财务指标概览

结论

长安汽车凭借合资企业的快速发展和自主品牌的逐步崛起，已成为中国汽车行业的领军企业之一。公司未来三年盈利能力和增长潜力显著，特别是长安福特的持续发力和自主品牌进入上升期，有望推动公司股价持续上涨。投资建议为“强烈推荐”，但需关注市场竞争、政策变化及宏观经济波动等风险因素。