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长安汽车2021年12月及全年业绩总结

核心内容概述

长安汽车在2021年12月整体产销出现下滑，但自主与合资品牌表现分化，其中长安福特表现较为亮眼，而自主板块受芯片短缺影响有所承压。全年来看，长安汽车整体产销实现增长，自主板块增长显著，出口表现强劲，新车与服务体系亦有所突破。公司维持对2021-2023年营业收入和净利润的盈利预测，并给予“买入”投资评级。

主要观点

1. 产销情况

• 2021年12月：整体产量202,839辆，同比-16.55%，环比-7.99%；批发销量178,019辆，同比-11.26%，环比-5.32%。
• 长安自主：产量91,029辆，同比-30.65%，环比-15.45%；销量76,267辆，同比-13.47%，环比-16.10%。
• 长安福特：产量37,148辆，同比+27.98%，环比+8.23%；销量36,875辆，同比+18.50%，环比+27.41%。
• 全年产销：长安汽车合计产销分别为2,290,065辆和2,300,530辆，同比+12.64%/+14.82%。
• 长安自主全年产销：1,155,880辆/1,176,661辆，同比+17.18%/+23.65%。
• 长安福特全年产销：314,321辆/304,682辆，同比+35.53%/+20.29%。

2. 重点车型表现

• CS75：年度销量超28万辆，同比增长4.94%。
• 逸动系列：年度销量超17万辆。
• UNI系列：年度销量突破12万辆，同比增长74.81%。
• CS35系列：年度销量突破8万辆。
• 奔奔E-Star：年度销量突破7万辆，同比增长523.44%。
• 欧尚品牌：年度销量突破22.8万辆，同比增长113.38%。

3. 出口表现

• 2021年全年：海外销量突破11万辆，同比增长70.59%，出口增长显著。

4. 新车与服务体系

• 新车发布：2022款UNI-T 2.0T上市，售价13.79-14.99万元；UNI-V将于2022年1月10日开启预订。
• 服务体系：推出UNIService，包括品牌体验空间、UNI工坊、自造空间等，已在重庆、青岛、长沙、北京、南京正式开业。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 营业收入：2021E为106,214亿元，同比+25.6%；2022E为137,866亿元，同比+29.8%；2023E为173,574亿元，同比+25.9%。
• 归母净利润：2021E为4,547亿元，同比+36.8%；2022E为5,946亿元，同比+30.8%；2023E为7,017亿元，同比+18.0%。
• 每股收益：2021E为0.60元，2022E为0.78元，2023E为0.92元。
• PE估值：2021E为24.29倍，2022E为18.57倍，2023E为15.74倍。
• PB估值：2021E为1.40倍，2022E为1.29倍，2023E为1.18倍。
• EV/EBITDA：2021E为11.25倍，2022E为9.39倍，2023E为7.76倍。

2. 财务数据概览

• 资产负债表：2021E资产总计147,087亿元，负债合计90,526亿元，资产负债率61.5%。
• 利润表：2021E归母净利润4,547亿元，同比增长36.8%；2022E预计归母净利润5,946亿元，同比增长30.8%。
• 现金流量表：2021E经营活动现金流8,836亿元，投资活动现金流-6,656亿元，筹资活动现金流-1,000亿元，现金净增加额1,180亿元。

3. 投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，认为未来业绩将改善。
• 行业评级：未提及具体行业评级，但公司整体预期向好。

风险提示

• 疫情控制低于预期；
• 乘用车需求复苏低于预期。

数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。

股价与市场数据

• 收盘价：14.47元；
• 一年最低/最高价：13.76元/28.38元；
• 市净率：1.98倍；
• 流通A股市值：92,164.82亿元。

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