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长安汽车2018年三季报点评总结

核心内容

业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现营业收入498.5亿元，同比下滑3.1%；归母净利润11.6亿元，同比大幅下滑80%；扣非归母净利润为-0.2亿元。
• 第三季度：营收142.1亿元，同比下滑20.5%；归母净利润-4.5亿元，同比下滑显著。
• 毛利率：前三季度毛利率为15.2%，较去年同期提升3.4个百分点。
• 费用率：销售费用率7.9%，管理费用率7.3%，财务费用率-0.7%，分别同比变动2.3%、1.4%、0.1%。

销量与投资收益

• 合资品牌：长安福特与长安马自达前三季度销量分别为30.9万辆和12.8万辆，同比分别下滑46.2%和5.8%；第三季度销量分别为8.1万辆和3.8万辆，同比分别下滑59.6%和15.8%。
• 投资收益：前三季度投资收益为12.3亿元，同比下滑77.8%；第三季度投资收益为-1.3亿元，对净利润产生拖累。
• 自主品牌：重庆长安前三季度累计销量为54万辆，同比下滑14%。

主要观点

市场表现

• 投资评级：维持“增持”评级，当前价为6.17元，目标价未设定。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.11元、0.32元、0.43元，对应PE分别为55倍、19倍、14倍。

未来展望

• 福特新品周期：福特计划到2025年底在中国推出超过50款新车型，包括8款全新SUV和至少15款电动车型，2018年11月全新一代福克斯已发售，预期将带动销量回升。
• 电动化与智能化：公司整合新能源业务至长安新能源子公司，并与比亚迪、蔚来汽车等合作；推出“北斗天枢计划”，计划到2020年建成L3级自动驾驶平台，2025年实现L4级自动驾驶平台。

关键信息

分业务收入与成本预测

关键假设

• 长安福特销量增速：2018年-51%，2019年和2020年均为20%。
• 自主品牌销量增速：2018年-7.5%，2019年和2020年均为5%。

风险提示

• 汽车行业产销不及预期
• 长安福特新车型投放不及预期
• 电动化与智能化推行不及预期

财务指标分析

资产负债表

• 总股本：48.03亿股
• 流通A股：37.61亿股
• 总市值：296.32亿元
• 总资产：946.45亿元
• 每股净资产：9.76元

财务分析指标

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2018年预测为2094.56亿元，2019年为851.65亿元，2020年为1391.27亿元。
• 投资活动现金流净额：2018年预测为-1286.16亿元，2019年为-186.16亿元，2020年为413.84亿元。
• 筹资活动现金流净额：2018年预测为-735.48亿元，2019年为1103.03亿元，2020年为854.86亿元。
• 现金流量净额：2018年预测为72.92亿元，2019年为1768.52亿元，2020年为2659.98亿元。

估值指标

其他信息

• 分析师：刘洋（执业证号：S1250518090002），宋伟健
• 联系方式：刘洋（电话：021-58351909，邮箱：liuyqc@swsc.com.cn），宋伟健（电话：021-58351812，邮箱：swj@swsc.com.cn）

附注

• 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其最新性或准确性。