20220428-华鑫证券-绝味食品-603517.SH-2021年可圈可点_疫情扰动一季报_6页_558kb

绝味食品 (603517) 2021年及2022年一季报总结

核心内容

绝味食品在2021年实现了营收和净利润的显著增长，但2022年一季度受疫情扰动影响，业绩有所下滑。公司持续强化供应链优势，推动加盟商管理，同时积极拓展产品品类和市场区域，保持在卤味行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收65.49亿元（同增24%），归母净利润9.81亿元（同增40%），扣非净利润7.19亿元（同增6%）。2022Q1营收16.88亿元（同增12.1%），归母净利润0.89亿元（同减62%），扣非净利润0.82亿元（同减65%）。
• 四季度业绩低于预期：主要由于公司加大了对经销商的补贴，导致归母净利润大幅下降。
• 毛利率和净利率变化：2021年毛利率为32.1%（同减1.3pct），净利率为14.77%（同增0.7pct）。一季度毛利率和净利率均有所下滑，主要受原材料上涨和销售费用增加影响。
• 多渠道增长：2021年食品批发营收占比84%，为公司主要收入来源；其他销售模式营收同比增长212%，显示公司渠道多元化趋势。
• 区域表现：华中、华南、华东地区营收增长较快，西北地区营收下降明显，境外营收增长24%。
• 产品结构：禽类制品仍为营收主力，占比68.2%；畜类产品增长显著，但毛利率较低；包装产品增长迅猛，但毛利率下降。
• 门店扩张：公司2021年新增1315家门店，强化了加盟体系，推动区域覆盖。
• 战略调整：公司终止2021年股权激励计划，以应对业绩未达预期；同时定增方案获批，用于扩建卤制肉制品产能。
• 未来展望：公司计划继续深耕鸭脖主业，拓展产品品类，构建美食生态，同时在疫情后重点布局恢复较快的场景，提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.67/1.88/2.32元，对应PE分别为26/23/19倍，维持“推荐”投资评级。

关键信息

财务数据

• 2021年：营收65.49亿元，归母净利润9.81亿元，扣非净利润7.19亿元，毛利率32.1%，净利率14.77%。
• 2022Q1：营收16.88亿元，归母净利润0.89亿元，扣非净利润0.82亿元，毛利率30.31%，净利率5%。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为1.67/1.88/2.32元，对应PE分别为26/23/19倍。

投资要点

• 定增扩产：公司已获批定增方案，募资23.84亿元用于多个卤制品生产基地建设。
• 股权激励终止：公司拟回购注销598.63万股限制性股票，终止2021年激励计划。
• 经营计划：2022年计划继续推动门店扩张，加强加盟商一体化管理，拓展异业联盟，提升品牌影响力。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 门店开拓不及预期
• 原材料价格上涨
• 业绩增长不及预期
• 定增进度不及预期

财务指标概览

总结

绝味食品在2021年保持了良好的增长态势，但2022年一季度受疫情影响，业绩出现下滑。公司通过强化供应链、拓展产品品类和区域市场，巩固了其在卤味行业的龙头地位。尽管面临一定的经营压力，公司仍维持“推荐”投资评级，并计划通过定增扩产和优化加盟商管理，进一步提升市场竞争力。