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绝味食品 (603517.SH) 2021年年报及2022年一季报业绩点评总结

核心内容概述

绝味食品于2022年发布2021年年报及2022年一季报，报告期营收和净利润分别为65.49亿元和9.81亿元，同比分别增长24.12%和39.86%。然而，2022年一季度净利润为0.89亿元，同比下降62.24%，表明利润端受到疫情影响。尽管如此，公司在疫情期间仍保持了门店扩张战略，全年净增门店1315家，截至2021年末门店总数达13714家。公司同时决定终止实施2021年限制性股票激励计划并回购注销相关股票。

主要观点

营收与利润表现

• 营收增长：2021年公司实现营业收入65.49亿元，同比增长24.12%；2022年一季度营收16.88亿元，同比增长12.09%。
• 利润波动：2021年归母净利润9.81亿元，同比增长39.86%；但2022年一季度净利润0.89亿元，同比下降62.24%，主要受疫情影响及费用补贴增加影响。
• 单店表现：2021年单店鲜货年销售额为40.9万元，同比增长4.4%；疫情对单店整体表现有所扰动，但存量门店经营韧性较强，1-2年及以上门店单店营收分别高出9.7-28.6个百分点。

战略执行

• 门店扩张：2021年全年净增门店1315家，2022年一季度净增1000家，显示公司战略定力和加盟商支持。
• 渠道结构：沿街/社区/综合/商超/其他（含交通、学校文娱）门店数量占比为49%/20%/13%/8%/10%，收入占比与门店数量结构基本匹配。

成本与费用

• 毛利率波动：2021年毛利率为31.7%，2022年一季度为30.3%。
• 销售费用率上升：2021年销售费用率为8%，2022年一季度为14%，主要因疫情冲击下为加盟商提供支持，如年货节进货折扣、开店支持及现金补贴。
• 管理费用率波动：2021年管理费用率为6.4%，2022年一季度为6.5%，其中2021年第四季度因股份支付费用上升至7.2%。
• 盈利能力：2021年扣非后销售净利率为10.99%，2022年一季度为4.88%。

关键信息

业绩预测与估值

• 盈利预测：2022年净利润预测为7.59亿元（下调43.9%），2023年预测为12.98亿元（上调71.04%），2024年预测为15.88亿元（上调22.35%）。
• 估值指标：2022年预测P/E为35倍，2023年为21倍，2024年为17倍。当前股价对应P/E为35/21/17倍，2022年4月27日股价为43.30元。

风险提示

• 原材料成本上涨：鸭副原料成本上涨对利润构成拖累。
• 疫情影响：需求偏弱可能继续影响业绩。
• 开店进度：开店速度可能不及预期。

财务表现

• 现金流：2022年一季度经营活动现金流为713亿元，净利润为759亿元，显示公司现金流充裕。
• 资产负债：2022年一季度资产负债率上升至27%，但流动比率和速动比率均有所下降，显示短期偿债能力有所减弱。

结论与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，期待疫后修复及高势能门店释放更多业绩弹性。
• 估值预期：公司当前估值合理，具备较大的利润弹性空间。

公司财务数据摘要

估值指标

联系信息

• 分析师：叶倩瑜、陈彦彤
• 执业证书编号：S0930517100003、S0930518070002
• 联系方式：
  • 叶倩瑜：021-52523657, yeqianyu@ebscn.com
  • 陈彦彤：021-52523689, chenyt@ebscn.com
  • 联系人：李嘉祺、杨哲、董博文、汪航宇

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

总股本与市值

• 总股本：6.15亿股
• 总市值：266.17亿元
• 一年最低/最高价：38.68元 / 90.10元
• 近3月换手率：68.44%

附注

• 本报告使用Wind数据及光大证券研究所预测，仅供参考。