精装房黄金时代，龙头家居迎浪而上_31页_2mb

报告摘要

轻工制造行业总结：精装房黄金时代与家居企业机遇

核心内容

轻工制造行业正处于精装房发展的黄金时期，政策推动、房企驱动与市场需求匹配构成了精装房发展的主要驱动力。随着精装房市场逐渐普及，家居企业迎来新的增长机遇，但也面临一定的挑战。

主要观点

精装房驱动力
- 政策助力：自2013年起，国家开始出台一系列推动全装修的政策，如《关于转发发展改革委、住房城乡建设部绿色建筑行动方案的通知》和《住宅室内装饰装修工程质量验收规范》，逐步完善了全装修的政策体系。
- 房企推力：在限价政策背景下，房企通过提高精装比例来获取利润增量。大型房企如万科、恒大、碧桂园等已成为精装房市场的主导力量。
- 需求匹配：消费者对精装房的接受度逐年提升，2017年达26.8%，预计2020年将达39.5%。
精装房景气度的持续性
- 海外经验表明，精装房市场发展具有规模化、标准化、个性化三大趋势。发达国家如日本、美国、欧洲的精装房渗透率均超过80%。
- 国内精装房市场仍处于普及阶段，2018年上半年全国精装房交付比例为23%，一线城市高达86%，三四线城市则仍处于低位。
- 随着房地产集中度提升，精装房市场未来增长空间广阔，预计2020年市场规模达400万套。
家居企业在产业链中的定位
- 行业集中度提升：精装房推动家居行业从C端向B端转型，龙头房企掌握主要客流，导致市场集中度提高，对家居企业提出了更高的综合实力和成本控制要求。
- 成本控制为核心：工程业务的毛利率受成本控制影响显著，具备成本优势和资金实力的企业更具竞争力。
- 资金实力匹配工程业务：工程业务周期长、回款慢，对企业的现金流管理能力提出挑战，综合实力强的企业更具优势。

关键信息

行业概况：轻工制造行业共有118家上市公司，总市值达1020162.04亿元，流通市值为646287.89亿元。
重点公司：
- 欧派家居：橱柜龙头，工程业务发力，2017年PE为40.1，2020年PE预计为23，评级为买入。
- 志邦家居：2017年PE为28.4，2020年PE预计为15.7，评级为买入。
- 帝欧家居：瓷砖工程龙头，2017年PE为51.5，2020年PE预计为16，评级为买入。
- 江山欧派：木门工程业务领军，2017年PE为25.2，2020年PE预计为13.3，评级为买入。
投资建议：看好综合实力强或成本领先的龙头企业，如欧派家居、江山欧派（综合实力强），帝欧家居、志邦家居（成本优势显著）。
风险提示：包括工程利润率持续下滑、房地产市场不景气、全装修政策推进不及预期等。

行业趋势与机会

精装房市场增长：预计2020年精装房市场规模达400万套，其中橱柜、木门、瓷砖、木地板等硬装部品配置率接近100%，市场空间广阔。
长租公寓成为新风口：长租公寓市场发展迅速，其标准化、集中式特点适合精装修。我国长租公寓渗透率目前为2%，未来有望提升至30%，为精装市场带来约12600亿元增量。
产业链升级：家居企业通过与大型房企合作、提升产能、优化客户结构等方式，加强在精装房市场中的竞争力。