20180107-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_周期情绪催化造纸_精装房大势下家居龙头_2B业务持续成长_44页_4mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2018年初造纸和家居行业的投资机会，认为在周期情绪改善和精装房政策推动下，这两个板块具有较好的增长潜力。

主要观点

1. 造纸板块：周期情绪改善，龙头受益显著

• 周期情绪回暖：受全球经济环境改善、国内PMI数据超预期及央行流动性政策影响，造纸板块在2018年迎来上涨行情。
• 价格波动分析：尽管箱板纸、双胶纸价格有所下降，但认为是纸企主动降库存、避免春节停机的调节行为，短期纸价回调空间有限。
• 环保政策影响：2018年环保政策持续收紧，包括废纸进口配额限制、环保税征收、环保督查常态化、排污许可证制度、自备电厂要求等，这些政策将推动行业集中度提升。
• 龙头优势明显：玖龙纸业、晨鸣、太阳、理文造纸、山鹰纸业等龙头企业在环保政策、成本控制、产能扩张等方面具备显著优势，盈利增长可期。
• 估值推荐：推荐玖龙纸业（17年对应6.8X）、晨鸣（18年7X）、太阳（18年10X）、理文造纸（17年8.1X）、山鹰纸业（18年9X）等公司。

2. 家居板块：精装房推动行业集中度提升，优选龙头

• 精装房发展趋势：随着政策推动，精装房成为趋势，尤其在广东、浙江、广西等地，预计至2020年全装修比例将大幅提高。
• 对家居行业的影响：精装房推动了家居细分品类（地板、橱柜、卫浴、木门等）的集中度提升，龙头地产商如恒大、万科、碧桂园几乎实现100%精装房比例。
• 家居企业受益：欧派、索菲亚、志邦、大亚圣象等企业因具备优秀的供应链、品牌力和产品力，成为精装房的优选合作伙伴。
• 2B业务增长：家居企业通过与地产商合作，推动2B业务持续增长，同时在2C业务方面，定制家居、软体家居等具备增长潜力。
• 推荐公司：顾家家居（24X）、美克家居（21X）、索菲亚（28X）、欧派家居（31X）、大亚圣象（16X）等。

3. 其他行业亮点

• 包装印刷行业：受益于上游纸价上涨，行业集中度提升，推荐裕同科技、劲嘉股份，关注晨光文具。
• 烟草行业：随着产品结构高端化和社会包装上量，劲嘉股份业绩有望提升。
• 文具行业：晨光文具收入和利润增长超预期，转型为品牌零售和平台商，推荐关注。
• 环保政策推动：环保督查常态化、排污许可证制度、自备电厂要求等将推动行业整合和龙头成长。

关键信息

造纸行业

• 价格走势：箱板纸价格下降，但瓦楞纸价格略有回升，整体价格波动与行业政策和企业策略相关。
• 环保政策：
  • 废纸进口配额收紧，龙头受益。
  • 环保税替代排污费，标准更高，减排企业受益。
  • 环保督查常态化，对不合规企业形成压力。
  • 排污许可证制度，推动行业整合。
  • 自备电厂优势，提升成本控制能力。
• 行业预期：预计2018年新增产能约500万吨，但实际产量约250万吨，行业仍维持高景气。

家居行业

• 精装房趋势：政策推动下，精装房将成为主流，促进家居行业集中度提升。
• 2B业务放量：龙头地产商推动精装房，带动家居企业2B业务增长。
• 2C业务增长：定制家居、软体家居等细分领域增长显著，推荐欧派、索菲亚、顾家家居等公司。

其他行业

• 包装印刷：裕同科技、劲嘉股份受益于纸价上涨及环保政策，推荐关注。
• 烟草：劲嘉股份受益于产品结构高端化和社会包装增长，建议重点关注。
• 文具：晨光文具转型成功，收入和利润增长显著，推荐关注。
• 环保政策影响：环保政策持续推动行业整合，龙头公司更具竞争力。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响造纸企业盈利。
• 地产调控超预期：可能影响精装房推进及家居行业增长。

推荐股票

• 造纸：玖龙纸业、晨鸣、太阳、理文造纸、山鹰纸业
• 家居：顾家家居、美克家居、索菲亚、欧派家居、大亚圣象
• 包装印刷：裕同科技、劲嘉股份
• 文具：晨光文具

估值信息

• 造纸：玖龙纸业（17年6.8X）、晨鸣（18年7X）、太阳（18年10X）、理文造纸（17年8.1X）、山鹰纸业（18年9X）
• 家居：顾家家居（18年24X）、美克家居（18年21X）、索菲亚（18年28X）、欧派家居（18年31X）、大亚圣象（18年16X）
• 包装印刷：裕同科技（17年24X）、劲嘉股份（17年21X、18年18X）
• 文具：晨光文具（17年38X、18年29X）

数据支持

• 行业政策：环保部发布多项政策，推动行业供给侧改革。
• 价格数据：箱板纸、瓦楞纸、双胶纸价格波动，白卡纸、铜版纸价格相对稳定。
• 公司动态：多家公司发布重要公告，如收购、设立子公司、股权激励等，显示积极扩张趋势。

总结

文档强调了2018年初造纸和家居行业在政策和市场情绪推动下的增长潜力，指出环保政策对行业集中度提升和龙头盈利增长的重要性。同时，推荐了多个龙头企业，认为其在行业变革中将获得显著优势，具备较高的投资价值。